《以创新视野谋企业新运营空间》课程要点
中国科学技术大学 汤书昆
1. 国际化特殊阶段来临时对中国影响的整体判断
首先回顾中国加入WTO过程
1982年11月:中国获得GATT观察员身份,能够出席缔约方年度会议。
1984年11月6日:GATT理事会决定,中国可以参加GATT所有组织的会议。
1986年7月11日:中国正式照会GATT秘书长邓克尔,要求恢复在关税与贸易总协定的成员国地位。
1988年2月:中国工作组举行首次会议。
1994年4月15日:在摩洛哥马拉喀什的乌拉圭回合闭幕会议上,中国同其他122爪缔约方—道,签署实施乌拉圭回合多边贸易谈判结果的最后文件。鉴于世界贸易组织(wTO)将成立,中国表示希望成为wToi2啦白戎员国。
1994年12月21日:GATT中国工作组第十九次会议结束。中国未能就成为WTO创始国问题与其他缔约国达成冼议。
1995年7月1日:WTO决定接纳中国为该组织的观察员。
1995年11月:中国宣布计划将进口关税降低30%。
1996年3月20日:中国加入WTO的非正式多边磋商在瑞士日内瓦举行。
1997年3月6日:中国加入WTO谈判获进展,欧盟希望中国年底加入WTO。
1997年10月:中国宣布将平均进口关税由23%降到17%。
1997年10月29日:中美两国在华盛顿发表联合声明,指出中国全面参加多边贸易体制符合双方的利益。
1997年12月5日:WTO中的发展中国家成员在日内瓦发表声明,一致支持中国尽早加人世贸组织。
1998年2月:中国承诺进一步降低进口关税。
1998年4月8日:WTO中国工作组第七次会议在日内瓦结束。
1999年4月24日:中美双方在北京举行谈判,会谈的议题包括纺织贸易、服务贸易及程序性问题。
1999年5月8日:以美国为首的北约悍然袭击中国驻南斯拉夫大使馆事件发生后,中美双方关于中国加入世贸组织的谈判中断。
1999年9月13日:中国对外贸易经济合作部部长石广生同美国贸易代表巴尔舍夫斯基就中国加入世界贸易组织问题再次举行会谈。
1999年11月10日:美国贸易谈判代表巴尔舍夫斯基和总统助理斯珀林抵京,中美关于中国加入WTO问题的新一轮双边谈判在北京举行。
1999年11月15日:中美就中国加入WTO达成协议。
2001年11月11日:中国终于叩开世贸组织大门,成为WTO第143个成员。
  通过上述历程我们看到了中国加入WTO的艰辛。尤其值得一提的是,当中美入世谈判几乎再次面临破裂之时,朱镕基总理亲自出面,把最棘手的7个问题找了出来亲自与美方谈。当时,石广生部长担心总理出面谈,一旦谈不好没有回旋余地,不同意总理出面。总理说,你们谈了这么些年,都没有谈下来,还不同意我出面谈吗?最后,我方决定,由朱镕基总理、钱其琛副总理、吴仪国务委员、石广生部长和龙永图共5位,与美方3位代表谈判。谈判刚开始,朱镕基总理就把7个问题的第一个问题作了让步。过了一会儿,朱镕基总理又把7个问题中的第2个问题拿出来,又作了让步。然后,总理对美方谈判代表说,涉及的7个问题我已经有两个作了让步了,这是我们最大的让步!美国代表对总理亲自出面参与谈判感到愕然,他们经过商量,终于同意与中方达成入世谈判协议。
  我国加入世贸组织,从表面看是在农业、关税等领域作出了让步,实质上我们的高端服务市场也对外开放了,这包括金融证券市场、保险体系、会计财务体系、法律体系。加入世贸组织后,我们享受到了国际化带来的福利,但是,眼下我们受到了国际化负面的影响—金融危机的爆发,这就是我们要谈的国际化特殊阶段的来临。
  美国经济目前正处在全面爆发的金融危机之中,这导致了许多银行因亏损而濒临倒闭。银行业普遍更加关心平衡自己的资产负债水平,从而出现借贷紧缩甚至借贷枯竭,其必然后果就是美国经济陷入衰退。现在我们正在步入经济衰退期,美国政府正在采取步骤,向银行注入资本,并希望制定有效的政策来结束这场金融危机。目前的经济衰退会直接导致美国经济的负增长,也许年度累计会达到1%到2%的负增长。随后经济的恢复会比较缓慢,因此未来两到三年内我们都会感受到这场危机带来的伤痛。然而全球经济恐怕不会出现紧缩,因为世界经济增长率会潜在地高于目前发展中国家的经济发展水平。欧盟经济会出现紧缩,中国和印度经济的增长会明显放缓。这场经济衰退会让世界很多国家的金融机构接受考验,不仅仅是美国和西欧,包括中国、印度、以及亚洲其他国家的金融机构。
  美国经济多年以来一直在巨额赤字下运行,现在差不多是改变状态的时候了。这意味着美国的消费需求在国内会降低,美国人会把消费更多地转向商业投资和更加保守的理财策略。这对中国的影响主要是对美国的消费品出口贸易会出现减少,同时美国企业在中国的投资依然会继续保持。由于对美国出口贸易降低或者出口贸易增速出现减缓,中国经济需要做出相应的调整。如果我们展望未来20年或者30年,你会看到中国的经济规模日益接近美国的水平。在看到中国追赶美国的同时,你会看到中国经济重心从制造业向服务业领域转换,就像五十年来美国和欧洲所经历的一样。这将让中国经济与今天截然不同。与其做一个制造业大国,不如成为一个以高科技创新为驱动,面向消费服务的经济大国。
  在提高国内需求和对美出口贸易萎缩的问题上,中国应当进行认真的思考,使得中国经济全方位地平衡发展。其中的一个方面是,中国应当适度地进行真正的投资。假如中国在房地产领域过度投资,那么房地产市场的价格崩溃就会动摇中国的金融体系。如果对经济高速发展做出盲目的乐观估计,因而进行过度商业投资,这同样也会影响中国金融体系的稳定。中国需要思考国内投资策略,比如说在房地产和商业投资领域追求健康适度地发展。实际上,中国也应当关注如何建立和保持一个健康的金融体系。经济繁荣的背后容易掩盖银行业没有得到有效监管的事实,当经济出现衰退迹象的时候,银行业监管方面的漏洞就显露出来。中国的银行业长期受到坏帐的影响,中国当务之急是建立稳固的现代金融体系,不要建立现在美国和欧洲的那种债权过度的金融体系,应当建立那种债权较少且不以房地产业为主的金融体系。在美元是否是良好的储备货币问题上,过去几年,许多人关注欧元或者储备多种货币以备不恻。中国因为储备有大量美元,多年获得很少的回报而受到批评。现在美联储不断印制钞票,使得美元下跌,人民币被迫不断升值。中国是否会继续加大美元的储备以及加持的利弊,这些都是值得深思的问题。

1.1 国际资本有机会合法冲击国家的经济政治
1.1.1 货币市场
  美国金融危机的丧钟,让对美元抱有幻想的人们在恐慌中突然明白,美元并非是唯一可靠的货币。美元正在人们心中失去信心。危机中的美元将走向何方?面对新的全球货币趋向,市场已经开始从世界各地发出声音。新的货币战争已经拉开帷幕。
  德国财政部长施泰因布吕克在发表针对金融危机的演说时表示,美国将失去其在全球金融系统中的超级大国地位。这位部长指出,亚洲、中东及欧洲的主权财富基金和银行机构将在新的金融系统中扮演更重要的角色,世界金融体系将朝着多极化的方向发展。他还认为美元、欧元、人民币和日元等将共同成为稳定而重要的货币。
  施泰恩布吕克同时认为,德国目前的情况和正经历严峻金融形势的美国不同。德国的金融和银行系统是稳定的。他指出欧洲与美国在金融领域存在分歧,七大工业国中的欧洲成员已经拒绝了美国提出的金融拯救计划。他还呼吁禁止投机性的卖空交易,认为这将有助于稳定全球金融局势。
  迪拜金融集团首席执行官sayanta basu说,很难了解为什么更多的国家要摆脱固定的汇率制度,像俄罗斯、中国这样的国家都非常的关注固定的汇率制度,这可能是未来的趋势,但是如果看一下美国,看一下美国的经济的规模,看一下美国的力量,很难去把美元的领导地位摆脱,现在从70%已经到了63%的外汇,是不是会降到50%,我想随着信心的推移,越来越多的国家也许想摆脱固定的汇率制度,可能会采用两极的制度,就是既有美元又有欧元作为货币的主要组成部分,并不是盯住单一的货币制度。我深信在未来5到10年当中日元和美元会成为两个基石。
  世界能源金融研究院执行院长、中国金融研究院院长何世红认为,人民币目前在世界货币市场上已经树立了十分稳定而坚挺的地位,人民币会成为一个储备的货币。因为中国的经济规模非常大,中国目前已经成为世界上最大的贸易国,中国的出口比德国还要大,30年前中国没有任何的贸易,而现在成为第一大了,中国做得越来越大,所以人民币很快就会成为全球货币。
  当然,变幻莫测的国际市场同样会给中国出难题。美国债务泛滥造成的美元贬值压力将可能再次推动大宗商品价格大幅上涨,将全世界拖入滞胀的边缘。同时,若美国国内的经济环境不能支持美联储加息以控制通胀的话,那么全世界放弃美元就成为唯一的出路了。如果真的出现这种情况,恐怕金融危机就会演化为经济大萧条了。那时,全球的经济格局也许真的要改写了。
  中国工商银行董事长姜建清表示,尽管从目前来看美国金融体系因为危机而导致信心低迷,但在危机之后美国金融在世界金融市场中的主导地位仍然将维持。其中关键一点在于,目前世界金融市场当中可供投资的资源分配并不均衡,区域金融市场(即以欧元、日元、人民币及其他货币计价的市场)所能够提供的投资机会依然无法与美元市场相提并论。
  黑石集团中国区董事长、前香港财政司司长梁锦松认为,随着全球经济的发展,未来全球经济"三极"格局将非常明显,除去美国依然将维持经济大国地位之外,分别以人民币和日元计价的中国和日本将成为未来的两极,因此从投资的角度来说未来人民币和日元的金融市场及资产都将是非常好的投资机会。
  hale坦言,以中国目前世界最大贸易国的规模而言,人民币在未来将很有希望成为全球储备货币,但这一地位的到来将是20年之后。
  中国银行副行长朱民认为, 美元还是美元,在短期来看或者是中期来看,我们没有对于美元的替代品,我们仍然必须要重视美元。另外来看,我们看美元的另一个部分并不是完全会影响你的美元的资产,美元会改变着一切,会改变商品价格或者是油价,而且在市场上的波动性对贸易会有很大的影响,我们觉得这种影响会比这种间接影响反而更大一些,会有更多的宏观的经济的影响,我们更多要看一下未来18到24个月的情况。朱民说,中国的经济非常强劲,而且人民币越来越强。关键一点是人民币并不是可自由兑换的货币,另外还有非常重要的一个问题,人民币的一些债券的市场有很大的量,这也是很重要的一部分。
  著名经济学家巴曙松认为,要构建新的国际货币体系和国际金融体系,打破美元主导国际货币体系的格局。随着欧元区和以金砖四国为首的新兴经济体的崛起,全球经济格局发生了重大变化,美国虽然仍旧是全球最强大的经济体,但相对地位日益下降。新的全球经济格局要求国际货币体系和国际金融体系随之相应调整,一个重要的要求就是改变美元主导国际货币体系的格局。 1.1.2房地产市场
  雷曼兄弟破产,美林以440亿美元出售,国际集团(AIG)求救等一系列事件,大大加剧了投资者对全球金融危机的担忧。然而正如布什签署救援方案后承认的,美国经济面临“严重挑战”。据初步估算,全球金融业的最终损失额或将超过1万亿美元。身处风暴中心的华尔街遭遇上世纪大萧条以来的最大打击,今年以来,宣布倒闭的美国大小银行已达10多家。美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘研判美国正陷于“百年一遇”的金融危机中,这场危机引发经济衰退的可能性正在增大,这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量,直至美国房地产价格稳定下来,危机还将诱发全球一系列经济动荡。
  早在2006年底,美国次房危机的苗头就开始了。而从苗头发生、问题累计到危机确认,特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数百亿美元的次贷危机损失,则花了半年多的时间。现在看来,由于次贷危机的涉及面广、原因复杂、作用机制特殊,持续的时间会较长,产生的影响会比较大。次贷危机引发了美国和全球范围的又一次信用危机,而从金融信用和信任角度来看,它被有的经济学者视为“美国可能面临过去76年以来最严重的金融冲击”。消除这场危机,因而也需要足够的时间。
  全球房地产在危机中挣扎。
  美国房地产处于衰退阶段。美国次级抵押贷款危机爆发以来,不仅使美国金融机构住房抵押贷款损失大幅度增加,也使许多持有美国住房抵押贷款支持债券和相关产品的机构出现较大亏损。据分析人士指出,美国经济将进入增长放缓时期,房地产市场已处于衰退初期阶段,美国经济与房地产市场将在2010年走出波动周期谷底;在美国房地产相关债券市场价格短期大幅度下跌后,市场风险得到较大释放,进一步下跌的动能和幅度不会太大,预计在2009年至2010年美国经济及房地产经济复苏时债券价格还会回升,寻求注资和计提减值准备是受危机影响的金融机构采取的主要对策。近期,美国政府出台了向贷款购房居民提供为期五年的抵押利率冻结计划,减轻了浮动贷款利息购房者的利息负担;美联储也规定禁止对未按期还款的购房者采取处罚或其他措施,使得大量欠款者房屋免遭法院拍卖。但这些措施还不能根本改变房地产市场颓势。据此,美国房地产价格从2006年下跌开始算起,需要持续到2010年才能止跌回升,走出衰退阴影。
  欧洲房地产市场迎来拐点。美国房地产市场经历的阵痛正波及到全球其他国家。从爱尔兰乡村到西班牙海岸,到处可以看到缩水的房价,一些地区遭受的打击程度甚至比美国还严重。今年欧洲各国的房地产市场或增速大幅放缓,或陷入停滞甚至大幅萎缩。据相关机构调查显示,今年英国、爱尔兰和西班牙等欧洲房地产行业将迎来拐点,塞浦路斯、保加利亚等国市场将陷入停滞。房价方面,爱尔兰、意大利、葡萄牙和德国西部地区均出现了下降。在成交量方面,爱尔兰房产成交量萎缩30%,西班牙减少15%,葡萄牙减少14%,德国的房产成交量也萎缩了9%。另外,目前欧洲社会还存在一个非常棘手的问题——人口自然出生率一直都在持续下降。据统计分析,按照欧洲现在人口负增长的速度来计算,到2050年欧洲15岁~64岁的总劳动力人口数量将会减少25%。这种局面如果持续下去的话,欧洲现有住宅总量不需要再增加对房地产市场的任何投资,就完全能够满足未来消费者的居住需求。所以,这样的房地产市场前景对于欧洲来讲无疑是一种噩耗,欧洲经济将会雪上加霜。  
  亚太拖累效应初步显现。在印度,股市受美国次贷危机等负面消息而持续下跌,使得民众很难再有更多现金购置房产。《纽约时报》说,过去一年中,印度首都新德里和北部一些城市的房价下跌了20%。韩国国家统计局统计报告显示,2006年韩国单个家庭的平均总资产为2.8亿韩元(约合29.7万美元),其中房地产所占比重高达76.8%。而通过贷款买房的人数占了房产投资来源的很大比重。当金融危机蔓延开来时,韩国的经常项目逆差已达到亚洲地区最高,其银行的贷存比率在亚洲地区也最高,达到136%,大大高于亚洲地区82%的平均水平。西方媒体认为,韩国有可能再度成为近期金融危机的飓风眼。韩国企划财政部9月23日表示,韩国政府计划对持有大量房地产的民众降低部分税负,在2010年之前,民众可减少纳税2.23万亿韩元。
  中国地产险中求稳。国家发改委和国家统计局公布最新月度调查显示,8月70个大中城市房屋售价同比涨幅5.3%,为18个月以来最低值。国内房地产市场拐点出现,个别城市甚至出现退房风波,住房开发贷款和抵押贷款可能成为银行新的不良资产来源。随着房地产新开工面积的下降,钢铁、水泥、建筑等行业在成本上升的基础上,面临着需求进一步恶化的风险。北京大学中国经济研究中心徐滇庆教授认为,全世界各国包括美国、欧洲、亚洲各国都遭遇过金融危机,惟独中国没有,并不可能是中国先天具有防范金融危机的免疫能力。事实上,中国正面临金融危机极大的风险。徐滇庆称,中国将遭遇金融危机的概率是100%,惟独不知道金融危机什么时候发生,冲击力有多强。为了刺激市场,增强市场信心,在风险中求平稳。8日,中国人民银行宣布从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,10月9日起,对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。中国央行选择这一时点宣布六年来的第一次降息决定,明显有稳定市场的考量。著名经济学家茅于轼认为,“降息应该会让房地产获得好处”。对于楼市来说,由于信贷紧缩致使楼市长达11个月的低迷,断供潮、退房潮、退地潮、房企资金危机等等衰象频频告急。一方面刚性需求强烈,一方面供应无人问津,中间的关口就在于信贷紧缩。此时出台的政策可以说就像“及时雨”。有专家称,鉴于目前全球经济形势不容乐观,中国也难以独善其身。在国内经济下行的悲观预期下,三中全会后也许将陆续有宏观调整措施出台。基于前期的紧缩货币政策和中性财政政策,给未来政策的调整带来一定空间。

1.1.3股票证券市场
次贷危机有很多让人比较难以理解的问题,就是事情发生发展速度如此之快,对世界的改变如此之大。危机之前很多美好的事情,危机之后变成坏事。比如危机之前,美国政府的房地产政策,本身出台是为了实现居者有其屋的梦想,最后造成了千百万人流离失所。危机之前十几年里,金融创新不断加速,很多新的产品出现,当初是为了规避金融风险,最后变成大规模杀伤性武器。危机出来之前将近30年,美国高科技发展依托华尔街资本市场,最后发现华尔街是一个罪魁祸首。最不可思意的是次级贷款造成了中国、美国经济衰退,这是不可理解的事情。
  理解这个现象有几个方面原因:第一,蝴蝶效应。混沌理论,南美蝴蝶扇翅膀,有可能影响北美龙卷风。谁也没有想到20年后这个现象在全球最大范围内以最夸张方式,毫无悬念的应验了。第二,青萍之末。很多大的事件都是不知不觉中发生的。一开始证券化,商业银行都非常热衷参与,这本身是一种创新,是全社会风险分散,但是走过一个临界点之后,就走上了不归之路,变成集体的狂欢。这个过程最明显的例子是评级机构,评级机构70年代的时候,像穆迪、标普,整个雇员70多人,2009年评论有两个超级机构,一个是美国,一个是穆迪,说明它的威力非常大。像这种全体参与,集体走上了不归之路的时候,有没有办法对整体风险进行预警或者监控甚至说有一定办法把这种风险化解,这是一个非常深刻的命题。第三,人性之弱。千百年所有金融之中,看到了人性的贪婪。这次麦道夫事件也让我们非常震惊,很多他的投资者都是一些成熟机构投资者,他们很多人投资麦道夫,是因为他们相信麦道夫能做到内幕交易。所以看到人在利益面前非常脆弱。但是资本市场又是一个靠人性利益追逐驱动的市场,如何让人性动力约束在一个合理范围内,而不使它走过了,这是一个千百年还没有解决的课题。
  华尔街十几年中也有一些逐渐演变,有三个变化对我们中国资本市场发展有比较大的启示。第一,投资银行过去十几年逐步偏离了传统业务。比如从做承销走向PE,从传统经纪更多走向自营,风险没有跟上,就造成了脱节。原来投行是一种航空母舰运营方法,最后变成对冲基金,有点像冲浪,如果用冲浪方法开航空母舰,航空母舰早晚要翻船,如果不翻在次贷上,有可能就翻在石油期货炒作上。同样金融创新过去十几年走到一个极端的情况。2000年之后,华尔街证券创新步伐加快了,几乎阳光下任何东西都可以被证券化。第三,信用消费。信用消费在20世纪20年代走到90年代逐步加速。我92年申请信用卡花了半年时间,2000年,新来的毕业生一个星期就可以拿到信用卡。所以我用了一个词,信用消费危如累卵。华尔街过去十几年演变是一个偶然必然。唐市长讲的非常好,哪怕你有非常好的直觉,你都无法准确预测什么时候爆发,这是一个世界难题。
  离我们最近一次可类比的危机是1929年的股灾,这是20年代美国股市走势,红的是描述股市崩溃情况。那次股灾后,美国出现了第一部证券法,运行了134年后,出现了监管机构,美国证监会。然后出现真正的投资银行、资产管理业。现代金融体制主要安排都源于1929年股市崩溃后的改进。美国金融学家福古森有一本书《货币的演进》,他统计了1870年到现在发生的危机是138次。每次危机后,人类都会去思考、都会改进,都会取得一定进步,凡是危机越大,取得进步就越大。凡是危机越小,取得进步就越小。当然这跟你下决心改革意愿也成正比。所以危机并不可怕,关键是怎么调整。
  我们看这次危机主要教训和启示,这次教训有很多很多,很多不同学者有不同看法,从我们自己研究角度来看,我们看到这次危机教训,我们认为有三个方面比较重要。第一,确实要清醒认识到现代金融体系的两面性,随着现代金融体系高度发达,包括衍生品高度发达,包括杠杆率高度使用,使得现代金融体系效率逐步增加。而且这个效率达到了一个前人无法想象的。比如因为高度杠杆化,你可以用非常小的资金撬动非常大的发展步伐,但是与此同时也面对巨大风险。一个比较直观比喻就是现代军事发展,传统都是冷兵器,现在都是核武器,核武器是很强大,但是要按错了按钮,把自己都炸飞了,这是一个典型的双刃剑的关系。使得风险和预警管理成为一个重要课题。本身资本市场就是一个风险的测度和管理的过程,但是现在金融风险已经以完全不同的面貌包装起来,我记得80年代出现了很多很多量化的风险管理工具。人类在最早期的时候,1900年以前资本市场投资基本完全在投机,随后出现了基本面分析,这个本身是一个风险控制。但是随着70、80年代后,证券化出现、衍生品出现,杠杆率提高,使得风险越来越难以看清楚。80年代也引进了很多金融工程学,试图对风险进行量化,也出现了很多成功模型,但是过度相信这个模型或者完全脱离基本面,只是套用这些模型,而忘却了基本假设、常识判断,使得很多金融风险以更加夸张方式爆发了。比如AIG用了很多计算违约率模型计算,但是做的基本假设就是美国房价不会跌。我听说穆迪07、08年预测,给美国房地产三种情景,一种是上涨35%、一种上涨25%,一种上涨15%,没有下降,使得这个模型存在巨大漏洞,假设不成立的话,这个模型就崩溃了。第三,大家确实认识到很多监管方式在改进。比如美国在反思对对冲基金的监管,从完全不监管变成一个适度监管,对OTC监管原来也是放任自流方法,现在看来也会造成市场比较大的潜在风险。这些监管改进也是非常重要的。最重要的改进是来自全球合作。约翰格登10年前说过这样一句话,资本已经跨越国界,但是监管还是独立的。他说我发现了这么一个漏洞,我没有想到有生之年可以看到全球金融泰坦尼克号危机的发生。雷曼兄弟倒闭到20国集团坐下来讨论,只花了30多天,这个进步也是巨大的。
  一个非常重要的观点,我们尽管看到资本市场不断出现问题,但是放在历史长河来看,资本市场发展或者金融资源市场化配置是一个不可阻挡的趋势,过去100年中,我们观察美国金融体系演变,1913年美国股市市值和银行存款比例大致1:1,100年后变成9:1。总体来看,金融资源会逐步从商业银行走向资本市场,也就是从非市场化资源配置走向市场化资源配置,这个趋势不可改变。背后冲动是什么?即使人类再遇到1929年灾难,但是人类不会止步于此,他依然会参与资本市场。因为从长期来看,市场化资源配置方式优胜于非市场化资源配置方式。中国银行业主动从事了很多措施从事中间业务,这对金融风险化解非常有利。
  对中国借鉴,这是大家最关心的内容,也是我们每天思考的主要内容。这次金融危机使得我们有一个机会可以对国际一些发达的市场进行双重思考和借鉴。我们传统上很多时候看到他成功的经验可以借鉴,这次我们看到它的失误、失败、危机,我们也应该认真汲取教训,即使这些危机没有在我们身上发生,但是我们也必须非常清醒认识到我们发展阶段和发展模式与一些发达国家完全不同,我们还处于比较落后的发展阶段,应该说发展比较成熟甚至有的时候是过度发达了,比如在一些局部的,比如证券化产品等等。但是如果我们不汲取这个教训是不负责任。但是误读危机也是非常危险。因此我们要更加注重风险防范。最知道一个风险防范办法就是要紧密让虚拟经济发展和实体经济发展相结合,虚拟经济发展绝对不能脱离实体经济发展。
  简单看一下中国经济目前现状,中国经济经过了30年高速增长,创造了一个伟大的奇迹。大国经济,将近30年增长。目前因为金融危机的袭来,所以经济目前应该说是比较困难,困难在两个方面,一个是我们原来消费拉动的增长模式得到饱和。另外是我们产业结构继续调整。这两者使得我们被迫在消费结构、产业结构同时有一个提升。07年来广东调研的时候,广东省政府一个同志跟我讲,说广东有一个小镇,这个小镇有将近1000家工厂,他们生产比较简单的产品在国际上竞争。后来我上网查了一下,我发现这个数据不太准确,是5000家。这么一个产业模式,他的利润率、消耗能源、原料、造成的污染。所以中国产业到了一个调整的阶段。当然消费结构也需要调整,我们现在整个消费结构还是有一些问题,我们都知道美国GDP14万美元,美国消费是70%,我们GDP不到4万亿美元,我们消费30%。所以我们消费不光是一个如何努力去增加它的体量,还有一个升级的问题。这次金融危机缩短了调整的时间表。怎么办呢?国际上的一些经验、教训对我们有启示,我列举了四个国家,一个是巴西,前年访问巴西的时候,巴西央行跟我们讲,巴西币值在过去几年不断升值,最后导致巴西上千家皮鞋厂全部倒闭。巴西皮鞋跟我们差不多,大概就是5-8美元。后来升值几年,巴西皮鞋厂全部倒闭后,发现有几家活下来了。发现这几家有几个共同特点,他们跟意大利、美国竞争300美元的皮鞋,反而活下来了。所以唯一途径就是产业升级。如果转型不过来,日本89年之前经济一片光明,89年之后一片箫条。欧盟也是经历了一个缓慢的增长过程。美国尽管华尔街出了这么多问题,美国过去30年还是在产业上实现了飞速突破,无论电信还是互联网、生物制药、计算机、芯片等等,这些产业都是在美国硅谷产生的。之所以日本、欧盟没有硅谷,核心的问题还是有没有一个良好的社会资源配置方式。今天中国面临最大挑战就是中国经济转型,历史所有经验教训都指向了经济转型是一个良好的社会资源配置方式一个自然结果,如果你的金融资源配置方式比较好的话,产业的转型、产业的升级、经济的转型都是一个自然结果,而不是相反。长期来看,市场化资源配置方式是会胜出,因此资本市场对于经济转型,对于产业升级是至关重要的。
  今天都知道全中国所有各个地方省长、省委书记都努力转型,但是难点在哪里?难点是你不知道往哪转。现在经济发展和高科技发展,使得产业的预测成为不可能。20年前我们认为PC制造业非常重要,20年后我们收购IBM后,发现PC制造业是夕阳产业。同样我们对未来是无法预判的。我们只能交给资本市场,让资本和科技的创人员在市场进行要素交换、博弈,结果是一大批有国际竞争力的公司胜出。今天到深圳来开会是一个非常好的时机,正好创业板办法颁布,无论对深圳还是对今天中国经济来说,是非常重要的一步棋。
  同样欧洲在检讨产业比较落后的原因的时候,撒切尔夫人说了一句话,欧洲高新技术落后美国,并不是欧洲生产水平低下,而是因为欧洲风险投资方面落后十年。今天中国经济是否能转型成功呢?我们积极采取两个方面措施,双管齐下,一方面扩内需、保增长。另外,产业升级,有效利用资本之手。转型最根本就是科技人才、创业精神、资本、结合机制。
  在今天这个时代,世界竞争格局发生了非常明显的改变,这个改变是两个方面:第一,大家浓缩在一个非常狭小的空间里,联邦快递的例子,联邦快递1975年实现美国任何一个地方一天内交换包裹。今天有三个公司可以实现包裹在一天交换。也就是全球村时代真正来临。物流的变化把大家浓缩在一起。其他三个方面:通讯、WTO、资本市场。全球已经紧密连在一起,但是竞争还在继续。GE达到1000亿美元是用了100年,微软达到1000亿美元花了20年,谷歌花了7年。竞争力中最核心的就是金融市场的效率和本身的弹性。因此我们应该继续突然推动中国资本市场发展,然后支持中国经济发展。我想中国经济目前来说最主要两个主题,当然有很多其他的主题,第一,经济转型。如何从低经济附加值走向高经济附加值,更加有竞争力的一种模式,是我们今天最主要的任务。配合这个主题,我们要积极推动创业板建设,推动场外交易市场建设。同时我们要深化发行体制市场化改革,使得发行体制按照市场化趋向,帮助中国的经济选拔出下一轮或者未来10、20年能够代表中国经济新的产业和企业。另外一个主题是重工业化深化。我们有很多钢厂,但是他们需要整合。我们很多电解铝厂,但是他们需要更高的效率。历史上看,所有大国重工业化整合,都需要依托资本市场。所以在这个前提下,我们要推动资本市场、并购市场更加活跃,我们要推动债券市场发展。同时循序渐进推进创新产品。我们发展阶段很多是完全不同的。我们需要积极推动。但是过程中我们要注意风险控制,一定要循序渐进。
  最后,大家一起回顾一下中国证监会去年颁布的《中国资本市场发展报告》,这份报告在证监会网站上有全文公开,大家可以检索一下。诸位你们的职业生涯不可能离开这个市场,一定跟这个市场有关系,如果你跟这个市场没有关系,你要反思一下是否偏离了主航道。中国资本市场十年来坚持的五项基本原则,这是在金融危机之前颁布的,但是金融危机后再看一下,我们发现这几个原则依然要坚持:第一,把发展资本市场作为一项战略任务,不断深化全社会对资本市场重要性的认识。第二,立足为国民经济服务,实现资本市场与中国经济的和社会的协调发展。第三,坚持市场化改革方向,用这个办法充分调动市场各参与主体的积极性。第四,大力加强法制建设,不断提高资本市场规范化程度。第五,稳步推进对外开放,提高中国资本市场国际竞争力。

1.1.4生产生活资料期货现货市场
  钢材期货的上市在钢铁业、钢材流通业以及相关行业引起极大反响。有业内人士认为,钢材期货可能为国内期货市场最大的交易品种之一,也可能成为具备全球定价权的期货品种。上海东证期货有限公司总经理党剑指出,钢材期货推出有助于提升我国钢铁行业国际竞争力。
党剑认为,中国作为全球最大的钢铁生产国和消费国,占据全球近40%的钢铁产量。近年来,我国的钢铁行业经历了快速的发展,在全球金融危机的背景下,昭示了钢铁行业面临的价格风险,钢材经营企业迫切需要一种规避风险的金融工具。在这样的宏观形势下,适时推出钢材期货,有利于钢铁行业稳定健康发展,形成市场化定价机制,避免钢材价格大起大落;有利于促进产品升级和节约资源,对振兴钢铁产业有重要的积极作用;也有利于市场提振信心,有助于扩大内需,力争国际市场的定价权。钢材期货的推出,充分显示了国家振兴和整合钢铁行业的决心。
  从以下方面具体阐述了在全球面临金融危机冲击、各国经济衰退的大环境下,我国推出钢材期货交易的意义和影响。
  首先,钢材期货利于稳定钢材价格。钢材期货获批上市的时间点,与钢铁行业调整振兴规划的发布节奏一致。我国作为全球最大的钢材生产和消费国,推出钢材期货有利于提高我国钢材的国际定价权,以及淘汰国内的落后产能,这也是钢铁调整振兴规划里重点提出的。最主要的是还可以为钢铁生产和流通企业、下游用户提供规避钢材价格波动的对冲工具。2008年8月到11月仅仅4个月的时间,国内线材和螺纹钢价格出现45%的跌幅,正是因为没有期货这种套期保值的风险管理工具,钢铁生产企业和贸易企业损失惨重。
  其次,钢材期货对现货市场构成明显影响。期货行情将成为钢材市场趋势的先导,在很大程度上影响现货市场价格。沪铜、沪铝、沪锌期货产品自上市以来,受到了现货交易商的热烈追捧。同时,广大现货商的踊跃参与,带动更多的普通投资者参与其中。而且入市资金门槛大约在6000元左右,与黄金期货10万元门槛相比,钢材期货交易更大众化,类似于目前期货市场交易量较大的白糖和大豆期货。除了相关企业用以套期保值外,较低的门槛也将会吸引许多个人投资者参与其中,增加市场流动性。
  在初期,现货市场将占主导,期货价格受其影响。因为钢材期货不可能一下子活跃起来,毕竟成交量的放大需要一个过程。上市初期,广大钢材现货市场参与者还会以观望为主,国有钢铁生产企业更会以谨慎的态度对待钢材期货。一旦现货企业发现期货市场和现货市场交易没有区别,且的确能够规避风险,成交量将不断放大。当参与者逐渐增多时,期货价格将占主导,并引导现货市场走势。考虑到最终交割量占总交易量的比例相当小,现货市场的钢材交易量受期货的影响将较小。
  钢材期货的推出肯定会影响现有的钢材电子中远期交易市场,但不可能取代后者。期货和中远期交易这两个市场应该是既有分工,又有配合,是互相促进、共同发展的关系。与期货市场不同,中远期交易市场主要针对行业内,参与主体也是业内企业,由于其专业性和区域性,电子中远期交易市场仍然有很大的发展空间。目前也有不少类似的大宗商品电子交易市场,比如吉林的玉米、广西的白糖、海南的橡胶、浙江的蚕丝等都设有中远期电子交易市场,这些市场的生存和发展有其必要性,是对现货市场的一个有益补充,在调节现货余缺、促进商品流通方面发挥了有效的作用。
  其三,钢材期货的推出会影响铁矿石定价机制。国际铁矿石涨价背后的深层原因,是缺乏近期、远期价格发现机制,无法评估钢材价格波动风险。因此,钢材生产、贸易和消费企业不仅缺乏权威的价格信号来指导生产和经营,还往往容易对市场趋势形成误判。开展钢材期货交易后,一方面有助于形成钢材现货与期货有机结合的市场体系,规范和完善钢材流通市场;另一方面逐步优化钢材价格形成机制,指导钢铁上下游企业合理安排生产和经营。不难看出,对于今后的铁矿石谈判而言,钢材期货的推出,意味着钢铁企业可以获得一个公开透明的价格参照,必将有助于制止国际垄断巨头的漫天要价。此外,对于焦炭、铁合金等上游行业,由于价格的强相关性,钢材期货的上市也将为他们提供一个价格管理、风险回避的有效工具,有利于企业经营管理。
  党剑对钢材期货上市成功充满信心,他表示,纵观全球缺乏钢材定价中心的现状,结合我国超过5亿吨的钢材产销量,钢材期货将有望成为我国首个具有国际定价权的大宗商品,这对于提升我国钢铁行业的国际竞争力,实现我国由钢铁大国向钢铁强国转变,将起到巨大的推动作用。

1.2国际一体化与国家经济控制力的博弈
1.2.1大豆定价权的丧失
  中国近年来成为举世闻名的"世界工厂",加工制造业的飞速发展带动了国内产业部门对各种工业原材料需求的强劲增长。这被世界各地的贸易商们冠以"中国因素"的名义。
  中国是世界最大的大豆进口国,仅在2003/04作物年度的进口量就达1650万吨,每年压榨用大豆需求量高达2200万吨左右,几乎全部进口大豆都用于榨油,国内2/3的压榨公司以外国供应作为原料来源。 中国的铜的消费量占世界的20%,居于世界第二,国内的铜的生产量只能满足35%的国内需求,而65%的铜需要进口,每月铜的消耗量在25万吨左右。
  中国是美国之后的第二大石油消费国,石油需求增长占世界总量的41%,而石油进口增长超过1/3,预计今年全年中国原油进口将达1.1亿吨,进口依存度在40%左右。 原材料进口对中国经济具有举足轻重的作用。与一般商品贸易不同,国际贸易中,作为加工制造业原材料的大豆、金属铜、石油产品等大宗商品的定价,是按照基差定价--以该商品"基准期货合约价格+各类升贴水"这样的惯例来计算。在发达国家,期货市场由商品现货市场演变而来,经过长期的发展,期市与现货贸易紧密结合起来。在美国,现货贸易就是基差交易。期货市场具有价格发现的功能。在现实中,世界上主要的期货交易所因现货贸易而紧密联动,由于上述商品定价模式的存在,中国的期货市场负有参与原材料商品定价权国际竞争的重任。争夺"定价权"--这正是"中国价格"之意义所在。 中国价格"能否真正体现中国的"定价权"?
  在沉寂多年之后,今年中国的期货市场获得了长足的发展。尤其是随着棉花、玉米、燃料油3个新品种的上市,期货市场接连不断演绎出一波波火爆行情,成交量比前几年有了大幅增长。"定价权"成为热门话题,不少媒体乐观地宣称:"中国价格"的时代已经到来。 然而,也就是在今年,国内的现货企业并没有获得多少好处,反而在国际大宗商品价格冲顶过程中一再被迫高位接下单子,蒙受的巨大损失令人记忆犹新。
  从2002年开始,CBOT大豆价格就不断上涨,03年底至今年初,国内企业同国外大豆出口商在高价位签订大量采购合同。今年4月5日,CBOT的7月份大豆合约最高达到了每蒲式耳(1吨等于36.7 蒲式耳)1064美分,创15年半新高,而5月份价格开始下跌。在十多天内,进口大豆价格狂跌1000多元,当时状况被人们称为"大豆地震"。加上宏观调控造成的信贷紧缩,许多压榨企业不得不"洗船"(违约退货)。相当多企业处于停产状态,几乎全行业亏损。 从今年5月起,国际国内铜市掀起了一轮大涨势头,尤其是9月以来,铜价经历了处于3000美元历史高位的大起伏,与此相应的则是国内30000元以上的现货价格。这令不少铜材加工商望而却步,以停产来减少损失。同时,过低的国内外比价使得跨市场套利盘规模空前,持续了相当长的时间,不但使国内的投机者损失惨重,也造成库存和进口的异常紧张局面。 2003年以来,世界原油价格经历了一个大幅上涨的过程,至2004年10月中旬,美国原油期货价格飙升超过每桶55美元,之后有所回落,但目前仍在40美元上方。来自国家统计局的数据表明,今年1月到9月,由于国际原油价格上涨,中国已为此多支付130亿美元。亚洲开发银行认为,油价如果从2004年第二季度保持40美元一直到2005年底,将使中国2005年GDP下降0.8%。上期所研发中心杨继认为,近期油价波动中人为因素起了决定作用。国际石油巨商和投机基金利用石油定价权,联袂炒作油价。
  实际上,中国在这些商品的定价上一直是没有话语权的!
  首先,市场基础上看:尽管上述事例具体的情况各不相同,迫使中国买家"高位下买单"的原因也大相径庭,但在本质上有着共同点:尽管一些商品在国内的期货交易所有对应的合约,但我们从国外市场进口的这些商品,国内市场并没有参与到其整个价格形成过程中去。价格形成机制才是定价权的核心,国内外期市因制度和法规处于人为的分割状态,国内的投资者无法从正常渠道直接参与对方市场的价格形成过程,几乎是游离于其外的。目前为止,经证监会批准,可以从事境外期货交易的国内公司,一共26家,大都是一些"国"字号集团公司或行业大佬。一般企业则很难通过正常途径参与境外期货市场套期保值业务。商务部研究院梅新育认为:要形成有世界影响力的市场,才能形成国际定价权。之所以没有形成有世界影响力的市场,首先我们的政策条件不具备。 另一方面,尽管与前些年相比有了不少的发展,但中国的期货市场还处于"初级阶段",发育很不充分。与国外上百年历史的期货交易所相比,国内交易所推出的合约品种无论数量、规模、还是覆盖范围都难以望其项背。大商所研究部总监王伟筠介绍:"中国黄大豆期货的交易量只占CBOT的1/4,还是一个规模有待拓展的市场,黄大豆的定价权大部分还掌握在美国的交易所手里。" 品种方面,专业人员介绍,目前全球商品期货交易所有100多家,共有93类品种。而国内加上新上市的3个品种,一共才9个,与中国的产业地位及不相称。对于众多现货企业,国内市场缺乏合适的品种。比如对于压榨商来说,豆粕和豆油的价格关联更为紧密,而国内期市还没有后者;在2号大豆合约推出之前;大商所1号大豆合约仅限于非转基因大豆品种,这也与广大油厂的实际不符。相关品种的缺失,无法形成完善的价格体系,这也是业内人士不断呼吁中国应该尽快推出更多的商品期货合约品种的现实原因。 此外,国内期货市场还没有期权这样的衍生品上市,市场体系尚不完善。实际上,国内三家期货交易所均表示,早在数年前就分别开始了铜、大豆、小麦等期货期权的研究、开发和准备工作,迟迟得不到推出,原因恐怕在于市场容量还不够大,还有便是监管部门出于风险管理的考虑。
  从风险管理上看:国内外期货交易制度诸多不同之处,国外市场有很多值得借鉴的地方。这方面一个最典型的例子是,10月13日国际铜市出现了历史罕见的大跌,LME铜价当日跌幅超过10%,而国内沪铜最大单日跌幅4%,3日累计跌幅8%,有媒体就据此下结论认为,这说明沪铜相对比伦铜抗跌,"上海价格"在这里充分发挥了作用。而事实上,这样的差别缘于国外无停板制度而国内有,使得大跌后内外盘的比价关系需要几个交易日来恢复,倒是如铜行业分析师毕胜所言,恰恰说明了"上海价格"很大程度上还是"伦敦价格"的"影子价格"。出于对风险控制的考虑,在几次三番的发出风险警示和提高交易保证金比例后,上月底上期所又向会员单位征询意见,打算扩大铜铝期货合约出现单边市时的涨跌停板幅度。 除了交易所对交易中的风险控制外,前不久曝光的中航油石油期权投机巨亏事件,更是对国内企业敲响了一次大大的警钟。亏损的原因:逆势而为、重仓投机,这样做的风险有多大,任何刚入期市的初学者也不会不清楚。那为什么直到把老本都亏光,以至于向法院申请破产保护,亏损才被发现?有点讽刺意味的是,在中航油事件曝出后两天,欧洲期货交易所亚太地区负责人毋剑虹还对中国期货市场建言:"尽早推出期权交易,更好规避市场风险。"北京德润林期货专家李磊认为,中航油的风波说明了监管体系的失效,"我们的期货监管体系到底能有多大实效,才真正应该好好反思。" 事实证明,就算有了相应的渠道让国内企业进入国际市场,缺少了风险管理,也必然会遭到国际机构狙击,落个惨淡收场。放纵的投机,在国际大市场游戏规则中,不但不能争得讨价还价的权利,反而会将本应有的话语权葬送。
  参与者上看:国内与国外同样存在着巨大的差距。西南期货分析师汪飞介绍,国内期货市场在市场准入制度、市场培育和投资者教育等方面存在很大的缺陷,大型机构投资者(如基金、投资银行等)尚没有得到进入期货市场的制度上许可,导致了国内期货市场投资结构以中小投资者为主的局面。据统计,在国内期货市场上,资金量在100万以下的投资者比重为84.77%,而超过300万元的投资者仅占4.75%。而在多数成熟的期货市场上,除了一些具有现货背景的企业以外,大部分是以投资基金的形式介入的,期货投资基金的市场参与份额占到整个市场交易额的60%以上。 在美国,农产品期货市场的参与主体中有60%是从事生产、流通、贸易、加工的现货商,农产品现货市场中各个环节的定价也都离不开期货市场,可以说,现货价格与期货价格真正融为一体,期货市场的经济功能得到了充分发挥和利用。而在国内关系国计民生的产品的生产和流通上,期货市场的渗透力还远远没有达到这个程度。这使得国内市场的期现货价格常常大幅背离,期货价格起不到应有的指导作用。
  适应游戏规则,参与全球定价权竞争,还缺很多。将于本月22日上市的大商所2号黄大豆合约是中国朝着国际定价体系迈进的一个长足进步。但是归根结底,合约品种交割范围的扩大仅仅是"定价权"整个体系中的一个环节。中粮期货专家韩奇志谈到这个问题时就表示:要让"中国价格"真正发挥作用,缺的东西还很多,如市场开放程度、生产商的经济意识、市场参与者的结构、规则的问题、防范风险的机制……,很多。 1.2.2铁矿石定价权失与钢铁业的困局
力拓、必和必拓、淡水河谷三大铁矿石巨头,控制了世界铁矿石海运量的75%以上,铁矿石全球垄断格局的形成,为其在谈判桌上挟制钢铁企业取得了先天优势。如今,三家企业将并作两家,世界铁矿石垄断从“高度”走上了“极端”。金融危机席卷全球,工业产品价
  格应声而落,钢材从2008年上半年的接近6000元/吨,猛降到现在的约3500元/吨,进口铁矿石从1400元/吨跌到约500元/吨。媒体惊呼,钢铁业遭遇寒流,铁矿石不再是战略资源,价格必然大幅度下跌,根据行情预计,至少跌40%。事实上,围绕铁矿石发生的“离谱事件”,更让业界大跌眼镜。铁矿石,一个战略性资源问题正在迅速升级,中国的钢铁产业,也面临着一场持续而严峻的挑战与考验。2008年2月2日,中国铝业[14.64 -0.95%]公司宣布,联合美国铝业公司获得了力拓集团的英国上市公司(RioTintoPlc)12%的现有股份。这一“创举”让中国人眼前一亮——我们终于可以大手笔进军资本主义国家的核心资源了。2009年2月12日,中铝与力拓签署战略合作协议,共投入195亿美元,将在力拓的持股比例将由之前的9.3%增至约18%,创中企海外投资纪录。业界人士再度欢呼——曾经让我们备受折磨的铁矿石谈判终于有了“重磅筹码”。众所周知,过去的六年里,由于国际铁矿石的高度垄断,中国钢企在谈判桌上长期缺失话语权,屡屡处于被动地位。2005年,被迫接受71.5%的涨幅;2008年,遭遇联手夹击,澳粉矿猛涨79.88%,块矿涨95.6%。从2003年到2008年9月,进口铁矿石价格上涨了5倍,我国的钢铁业成本遭受空前考验。据统计,2008年中国进口铁矿石4.436亿吨,成本同比增加1460亿元,相当于全国钢铁企业全年利润的总和。就在大家都以为水到渠成的时候,力拓悍然撕毁协议。6月5日,力拓、必和必拓、中铝3家公司同时发布公告,力拓集团董事会已撤销对双方战略合作交易的推荐,并将向中铝支付1.95亿美元的“分手费”。顷刻间,一个“重磅筹码”飘于无形。公告中另一则利空信息是,力拓与必和必拓签署非约束性协议,分别持有50%的股权,合资经营西澳铁矿石生产项目。有评论认为,“时隔一年以后,曾宣布收购力拓的必和必拓卷土重来,以另一种形式将力拓纳入怀中,原本集中度就非常之高的铁矿石市场,将面临垄断进一步提高的态势。”“两拓”合并,意味着世界上75%的海运铁矿石资源,控制在两家企业手中——新西澳集团与巴西淡水河谷。而用户方呢?则是世界上数千家钢铁企业,其中,中国企业进口了一半以上。中钢协秘书长单尚华表示,目前,上游铁矿石资源的垄断性进一步增强,这也增加了铁矿石的谈判难度。所以,中钢协坚决反对“两拓”合资经营西澳铁矿石业务。中国作为全球铁矿石最大的进口国,将成为最大的受害者。6月22日,安塞乐米塔尔接受了淡水河谷此前同日本、韩国钢企签订的2009年铁矿石长协价格;相比力拓与日韩企业签下的33%的降幅,这个价格让中国更难以接受,粉矿只降低了28.2%。至此,钢铁阵营几乎全线崩溃,中国钢铁业再度陷入“孤军奋战”的境地。很显然,中国要实现谈判目标更加艰难。中钢协拒绝跟随上述首发价,坚持此前的底线,价格要降40%~45%,并表示“我们不怕和三大矿山谈崩”。
  虽然块矿、球团的降幅较高,但是粉矿降幅却与中方的要求差距很大,而粉矿是中国市场的主力需求,具有标杆意义。这意味着对“中国价格”的直接挑战,同时,也无形中削弱了中国作为亚洲地区铁矿石定期价格基准制定者的地位。按照惯例,6月30日是铁矿石价格谈判的最后期限。但今年这个惯例已被打破,谈判进入“加时赛”。《华尔街日报》、《金融时报》和CNN报道时都采取了“一边倒”的立场,主要分析中方面临的种种不利因素,甚至作出了中国可能软化立场、接受33%降幅的预测。
  全球铁矿石资源垄断何以形成?1997年到2002年这五年,是中国经济高速发展的五年,中国钢铁产量翻了2倍。也恰恰是这五年,一个戏剧性的变化发生在全球铁矿石领域。这个变化是静悄悄的,资源市场上风云变幻,全球铁矿石资源向三大矿业巨头不断聚集,但中国对此变化的反应,却似乎很淡然。目前,全球铁矿石资源基本被以下三家公司垄断。第一垄断巨头:力拓。RioTinto是西班牙文,意为黄色的河流,用中国人的取向,黄色暗示着财富。1873年,RioTinto诞生于西班牙,1954年出售了大部分西班牙业务。1962年至1997年,该公司兼并了数家全球有影响力的矿业公司……RioTinto翻译成中文就是“力拓”,世界第三大铁矿石巨头。2008年铁矿石谈判,该巨头拿海运费说事,撕破谈判机制;2009年与日本新日铁先下一城,置中国企业于被动。第二垄断巨头:必和必拓。BHP公司成立于1885年,总部设在墨尔本,是澳大利亚历史最悠久、规模最庞大的公司之一。BILLITON是国际采矿业的先驱,曾经以不断创新和集约式运营方式而闻名……BHP加上BILLITON后,翻译成中文为“必和必拓”。2008年,该集团与力拓联手夹击中国钢铁业,最终竟然谋得95.6%的“骇人涨幅”。
  第三垄断巨头:淡水河谷。CVRD是世界第一大铁矿石生产和出口商,也是美洲大陆最大的采矿业公司,被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”。成立于1942年6月1日,1997年5月7日开始推行私有化,并大举兼并铁矿砂企业……CVRD即所谓巴西“淡水河谷”公司,在2008年谈判中,与日本钢企定下65%的基准价,逼迫中国无奈跟随;2009年先是坐山观虎斗,然后从欧洲阻击。回想1996年,中国钢铁业“过热”,全年产钢1.09亿吨,一个亿吨钢铁时代到来了。钢企效益迅速升温,中国人感受着向“2亿吨”迈进的激情和梦想。也恰恰是在这个“迈进”时期,世界铁矿业巨头完成了规模的迅速扩张,走向了高度垄断。2000年,巴西CVRD成功兼并了巴西和巴林的两大矿业公司,以及Ferteco公司,成为世界第一大铁矿业巨头;RioTinto公司收购了澳大利亚北方矿业公司,成为世界第二矿业巨头;2001年6月,BHP和Billiton公司建立BHPBilliton公司,成为世界第三大矿业巨头。至此,这三大铁矿石巨头控制了世界铁矿石海运量的75%以上,铁矿石全球垄断格局的形成,为其在谈判桌上挟制钢铁企业取得了先天优势。如今,三家企业将并作两家,世界铁矿石垄断从“高度”走上了“极端”。毫无疑问,相比中国钢铁业集中度近几年“不升反降”的事实,上游国际供应商的“规模化集中”远远走在了前面。因此,我们今天反思“集中度问题”,到底是防患于未然,还是亡羊补牢?仅仅是钢铁产能的集中,还是对整个产业链进行整合?值得深思和探讨。
  中国钢铁产业的资源安全隐患。据中钢协常务副会长罗冰生透露,今年1~4月,我国72户大中型钢企销售收入5755.9亿元,同比下降18.9%;整体亏损51.79亿元,与上年同期的634.01亿利润形成强烈反差。其中,有29户企业亏损,亏损面达39.73%。分析认为,“成本高涨”是钢企亏损的首要原因,而铁矿石涨价是钢铁行业进入“高成本时代”的首要因素。目前,铁矿石支出已占到了生铁总成本的50%以上,占到一般钢企钢材成本约40%,仅仅2008年的涨幅,就使全行业吨钢成本同比增加123元,增幅达20%;2009年矿价按33%的降幅,只能使钢铁成本下降约13%,而钢材价格跌幅超过45%。这对于金融危机下的中国钢企来说,无疑是“雪上加霜”。蹊跷的是,1~4月,中国累计进口铁矿石达18846万吨,同比增长22.9%,相当于全年进口5.8亿吨。这种现象,岂是“供需行情”所能解释的?应该从资源本身的生存状态中寻找答案。
  从我国铁矿静态保证看,铁矿资源现探明590亿吨,可开采保有储量115亿吨;按照现行开采量,开采期只有20~40年。相对于中国现代化建设的漫漫历程而言,这个可用年限显然太短了。据我国地质调查局《危机矿山资源潜力调查与评价》报告显示,我国现存的铁矿砂等金属矿山,大多数建于20世纪50年代至70年代。经过几十年的开采,目前已有2/3矿山呈现老化,保有储量严重不足,再加上前几年我国矿产勘查投入的减少,造成许多矿山资源枯竭、后备资源接替基地匮乏。从全球已探明储量来看,按照现有开采规模,也不过再开采120多年,相对于人类开发资源的速度而言,铁矿石将很快变成“稀罕之物”。继续以目前速度开采下去,“铁矿石到底还能采多久?用多久?”在这样的背景下,世界范围内的铁矿石资源保护主义正在抬头。“金砖四国”中,其余三家都是中国的铁矿石供应国。2007年以来,印度国内关于加征铁矿石出口关税的呼声不断高涨;巴西总统卢拉公开表示过对“铁矿石运出”的担忧,淡水河谷谈判时动辄以“断供”相威胁;至于俄罗斯,铁矿石已被几大公司垄断,如冶金投资公司一家就控制了43%,可供出口的份额被限制在20%以下。
  随着资源垄断的形成,以及各国政府矿产资源保护措施的陆续出台,竞争将趋于惨烈。形势已经不容乐观。未来几年,恰是中国建设“钢铁强国”的关键几年,而真正意义上的钢铁强国都拥有较为强势的、相对稳定的铁矿石资源控制权。这是一个国家由“钢铁大国”转变为“钢铁强国”的一个必要条件。有分析认为,一旦“两拓”合并成功,中国钢铁业将进一步丧失“定价权”。业内人士担心,今后真的是“澳矿成傲矿——无法谈判”,如果澳矿“断供”,且没有其他原料补充,可能意味着中国至少会有30%的钢铁生产线停产。从现实来看,中国的现代化建设正方兴未艾,众多发展建设项目仍在实施或酝酿之中,对钢铁的需求量还相当大,特别是沿海布局的几个大钢铁基地正在建设初期,如何保证未来铁矿石原料的稳定供应,将成为一个巨大的难题。从经济趋势来看,对上游资源的控制力,将逐渐成为决定跨国产业国际竞争力的关键因素。因此,能否在资源大争夺中获得相应的权益,取得一定的主动权,将影响中国钢铁企业的国际化进程,影响中国“钢铁强国”的建设进程,乃至整个工业经济的发展。世界钢铁巨头的资源战略路径。当前,走铁矿石自给之路,建立“矿-钢一体化”企业,已经是世界风潮。2006年,全球铁矿石总投资额超过100亿美元,占矿业全部投资的27%,在金属矿投资中的比重最大。不仅传统的“三大巨头”在加大力度控制铁矿石资源,塔塔集团、浦相制铁等国际钢铁巨头,也在大规模向产业上游进军。新世纪[38.85 -2.17%]以来,安塞乐米塔尔“迅速惊醒,果断出击”,制定了详尽的全球铁矿石战略,在非洲、巴西、印尼等攻城略地,拿下多处铁矿石资源开采权,其中,投入17亿欧元开发的塞内加尔储量高达7.5亿吨,全面达产时年产量可达2500万吨。6月份,该集团副总裁昂杜拉在出席“2008中国钢铁并购重组论坛”时透露,2014年或2015年之前,安赛乐米塔尔将使原材料的自给能力达到75%~85%,“公司将在2012年达到1.2亿吨的矿山产能,成为继传统的三大矿山企业之后的世界第四大铁矿石生产商。”铁矿石储备一直走在世界前列的日本企业依然是“投资冲动者”,投资的范围不限于高品位矿。2007年6月,三菱公司和澳大利亚默奇森金属公司商定在西澳共同开发号称“有史以来最大规模”的铁矿石项目,将可实现年产2600万吨,相当于日本年进口量的20%左右。2008年10月,新日铁、JFE、浦相制铁等7家公司合资2120亿日元,以投标方式取得了巴西Namisa铁矿40%的股权,可确保日本年进口量的10%。日本钢企还计划在利比亚和利比里亚取得铁矿石权益。三菱公司智利分公司主席4月份表示,在经济条件允许的情况下,将重新考虑投资智利境内的铜矿、铁矿石和其他的金属资源。
  值得一提的是,当前中国企业蜂拥至澳大利亚寻求铁矿投资机会,而根据澳BZ商务投资公司负责人介绍,该国现有12家公司出口铁矿石,有50多家公司将目光集中在铁矿勘探及开采项目上,竞争之惨烈可见一斑。“双拓”的合并,在一定程度上正是对外来投资的一次“大抵抗”,也是澳大利亚对自有资源的保护行为。
  在保护产业安全上,中国应该怎么做?要夺回铁矿石“定价权”,保障我国钢铁产业安全,根本途径在于提高自身的资源控制力。从目前的情况来看,中国对产业资源的整合,已经远远落后于国际形势。如果仍不进行战略规划,面对国际资源垄断的强化,无法对国内钢铁产业提供规模化、可持续的供应或后备,将使国际铁矿石巨头更加有恃无恐;如果不实施强势管理,那么,即使勘探出来,也很可能沦为谋取私利和短期效益的工具;如果不提高集中度,监管将更难,资源浪费和环境破坏将难以制止。早在2007年,中钢协就提出建立“铁矿石国储机制”。罗冰生表示,中国应建立一个类似于石油储备的国家铁矿石储备机制。钢铁行业是国民经济的支柱产业,应该采取措施以保证钢铁重要生产原料铁矿石的供应安全。
  2008年1月,中国科协副主席、鞍钢集团原总经理刘王介接受专访时称,“不光是矿业、钢铁业,很多行业自身都要有危机感,不但要看当前怎么样,还要看未来。谈判其实只是一个方面,更重要的是实力较量,包括大的发展战略和决策。”2009年4月,出席博鳌亚洲论坛的宝钢集团董事长徐乐江在“价格波动与新兴经济体对策”论坛上称,“初级产品是人们追求美好生活的途径,要让它回归到真实的商品的本质,反映稀缺性、反映供求关系,体现可持续发展。”中国的“铁矿石思维”再也不能停留在“生产需求”这样的层次上了,这个层次的思考只能用来解决企业的生存和效益问题;影响产业可持续发展的,是我们能不能造就一个“如来佛神掌”,在更大程度上“拿捏”地球资源。因此,我们必须要长远规划资源储备和真正意义上的产业整合。但是,这项战略工作又绝非是企业、社会机构所能独立推进的,必须要以国家的产业政策为保障,以行政手段为工具,带动地方政府和骨干企业一并参与。
  中央政府应该从科学发展战略上认识铁矿石的重要地位,建立国家级铁矿石战略储备和发展政策。应该充分认识铁矿石在工业中的基础性、关键性作用,不能将铁矿石与其他金属资源同等看待。举一个形象但未必恰当的比喻,“金矿是价值珍藏,铁矿是工业食粮”。那么,究竟吃饭重要?还是藏宝重要?笔者认为,金银可以没有,但饭不能不吃。不吃饭,会危及生命。政府应该从保障钢铁工业可持续发展的角度,充分调研和掌握资源现状,做好铁矿石资源安全保障规划,出台一个类似《钢铁产业发展政策》的铁矿石储备和发展政策,明确在未来十年,甚至五十年的目标和措施。政府还应该制定专门政策,加大力度动员各类投资实体进军国际铁矿石资源,加大海外探矿、占矿、开矿的力度,并优先使用海外资源。特别要提的一点是,应该有规划性地存留一批“探而不开”、“控而不卖”的重大资源,作为战略储备,以防备在战争、外交危机、骨干企业濒危等各类突发事件发生时,解决燃眉之急。作为钢铁生产企业,也应制定铁矿石资源储备的系统规划,从长远考虑企业发展和后备资源的接续问题。对铁矿石谈判目前面对的僵局,应该动用国家力量来保卫产业安全。在资源长期储备方面,要像研究石油那样研究铁矿石,要像储备石油一样储备铁矿石。在谈判机制上,要用市场手段来决定具体交易,要对国际铁矿石巨头制定新的“讨价还价”机制,像老百姓买菜一样,灵活处理谈判交易中发生的具体问题。必须强调的是,面向全球竞争,战略要无声无息,战术要低调巧行,动复杂的心思,做简单的动作,也许才能改变目前的被动局面。

1.2.3核心知识产权的缺失
  10个核心通信专利中有9个掌握在外国通信企业手中。在全球无线通信技术飞速发展的今天,由于核心专利的缺失,支付高额专利费、技术难有大提升等问题已经成为影响中国国内手机企业发展的最大隐患。 业内人士对此大声呼吁:在当前激烈的市场竞争环境下,谁掌握了核心技术专利,谁的技术就可能成为标准,谁就将拥有市场的主动权和控制权。因此对中国通信制造商而言,唯有加强技术投入和自主创新才能增大话语权,早日走出专利缺失的泥潭。
九成核心专利在国外 "90%以上的无线通信专利都掌握在国外企业手中。"国家知识产权局发展研究中心主任助理魏衍亮博士介绍说。从全球通信专利地区分布的情况来看,总体上,像美国、韩国、日本、欧盟这些传统专利强国依然占据前列。 从用户规模来看,GSM已经成为全球应用最广泛的无线通信技术。截至2006年第二季度,在全球约24.058亿的手机用户中GSM、3GSM用户就占到了82%。GSM手机专利主要集中在诺基亚、摩托罗拉、西门子、索尼爱立信、阿尔卡特、飞利浦、微软、德州仪器等多家企业。 从全球GSM手机专利分布来看:第一层"芯片级"的专利主要掌握在德州仪器、诺基亚、ADI、ATI手中;第二层"底层协议级"的专利则分别由摩托罗拉、诺基亚、阿尔卡特、飞利浦、西门子等十几家欧美日企业掌握;第三层为"操作系统层"(OS)技术专利,比如微软拥有的WINDOWS MOBILE操作系统,爱立信、诺基亚及PSION等拥有的SYMBIAN操作系统,PALM操作系统等;前三层属基础专利,第四层"应用层(AL)"主要由诺基亚、爱立信、摩托罗拉等企业掌握。因此每年一些后起厂商把12%-20%的销售额支付给了基础专利拥有人,使专利持有者获得丰厚回报。 不能不谈的另一项无线通信技术专利---CDMA专利,因为其被高通公司主要拥有因而成为业界口诛笔伐的焦点。生产CDMA的企业必须通过一次性买断交纳入门费,或根据产量来计算技术提成费,或是入门费加技术提成费等三种方式来向高通缴纳专利费。而高通公司则凭借在CDMA技术上的知识产权布局,以及在主流3G技术(WCDMA和CDMA2000 1X EV-DO)上占据的有利位置,每年收入中专利提成费收入就占了近25%,成为其重要利润来源。业界虽然讨伐高通公司为CDMA"知识霸权",并有诺基亚、索爱等六家设备商对高通提起专利诉讼,但其在CDMA领域"独霸"的地位仍然难以改变。中国所持多为非核心专利。和家电、汽车、电气等其他各行业相比,我国通信行业已经率先实现知识产权崛起。例如,以深圳华为、深圳富士康、深圳中兴通讯、深圳比亚迪、深圳腾讯等为代表的南方高技术企业已经率先建立生机勃勃的知识产权挖掘、部署、经营制度,率先开展通信方法、系统、设备、终端耗材等的专利壁垒构建工作。其中,深圳华为的科技人力资源已经在全球通信行业居第一位,其发明专利申请量已经突破1万件,年度全球专利申请量已经突破5000件,并且大部分是发明专利申请。此外,华为的PCT专利年度申请量已经在全部发展中国家企业中居第一位。我们来看一下国内外的通信制造企业在中国的公开专利情况。来自国家知识产权局今年6月的数据显示:中国的通信制造企业在中国申请的发明专利数量,排在第一的是华为,拥有5265条专利;第二的是中兴有2148条专利;位居第三的是大唐有285条专利;烽火有156条位居第四。跨国通信制造企业在中国的公开的发明专利数量:排在第一的是摩托罗拉为2476条,诺基亚、高通、三星通信分列2-4位,分别拥有2641条、1281条、188条。 看着这样一份数据,无论你会有什么感想,但千万不要被像华为、中兴所取得专利数量众多而妄自欢喜。众所周知,2.5G、3G、乃至4G的核心技术专利都掌控在跨国企业手中,我们通信制造企业即使像华为、中兴这样的企业付出极其高昂的代价申请了许多专利,但仍处于技术的外缘,依然绕不过跨国通信制造企业的团团包围。 以我国4亿手机用户中拥有3亿多用户的GSM制式为例:一直以来,GSM手机核心专利的缺失是制约国产手机发展的瓶颈。包括基带芯片、射频芯片、底层软件等核心专利方面,我国手机企业尚未完全掌握,关键零部件基本上由国外公司生产供应。而那些拥有核心专利的企业随时都可以挥起专利大棒,给国产手机企业带来了多重压力。 一些国内厂商负责人向记者透露,CDMA交专利费早已成为不争的事实。而掌握GSM手机专利的企业如诺基亚、爱立信、飞利浦、摩托罗拉等已经非正式地开始向国内手机企业提出收费的要求。一旦"要求"有所突破,国内GSM手机生产企业都将面临支付高额的专利使用费,其将对国产手机在国内外的市场销售均造成不利的影响。另外,国外手机企业还通过收取专利费提高中国企业的产品成本,削弱我国手机企业的成本优势,限制我国手机企业的发展。
  自主研发是竞争筹码,面对跨国公司凭借自己在技术上的先入优势频频向中国手机企业施压大有愈演愈烈之势,我们可以看出跨国公司已越来越关注正处在高速成长期的中国企业,我们必须正视技术领先企业将专利诉讼作为一种强化企业竞争力的惯用手法,未雨绸缪,并及早制订措施以积极应对。 为了能减少因专利费而带来的影响,国产手机企业正在积极采取应对措施,从而避免未来专利费用的纠纷。 比如我国手机企业已经在手机芯片、显示屏、主板、电池、软件、外观设计等领域部署专利数以千计,并依靠这些技术开发出了智能手机、音乐手机、彩屏手机、和弦铃声手机、拍照手机等新产品。例如,大唐微电子的GSM手机专用SIM卡、GPRS/WLAN双模卡等产品已经畅销国内外市场。在手机显示屏方面,北京维信诺等公司已经在新一代OLED显示屏上拥有大量自主知识产权。 这些知识产权成果可能是维系相关产品市场地位、甚至存亡的主要砝码。这些成果也要得到保护,也要和基础专利分享市场收益。 此外夏新、康佳等通信厂商还提议:国内几大厂商应联合起来共同成立开发联盟,开发国内自己的手机操作系统。因为,如果不形成合力,各自开发不同的操作系统,那么,国内GSM手机的终端形成不了在操作系统上的专利优势,也永远不能产生低成本下的低价优势。"一项专利要想成为某种标准,要想站得住脚,必须有自己的独有技术,因此所有专利问题的解决归根结底只有自主研发才能摆脱我国移动通信在标准体制和移动设备方面受制于人的不利局面。"魏衍亮说。

1.3美元的升贬值与各国货币及石油、黄金价格的联动
1.3.1美元中长期走软 各国货币实际购买力或下降
美元随着美联储不断下调利率,美元对非美元货币不断贬值,美元指数从2007年2月份的约85左右一直下降到今年7月底的约72左右。但是进入8月份,美元汇率指数开始反弹,主要是美国一系列的救市政策效果有所显露,经济数据有所改善,美元开始走强,美元汇率指数从8月初的约73上升到12月初的86左右。美元的反弹,是金融危机下的特殊表现,主要源于两方面的原因:一是由于欧盟经济同样受到次贷危机的打击,经济状况并不比美国好;二是出于避险的目的,大量资金流向美国国债市场,导致美元走强。最近,美元又开始下滑,尤其是美元对欧元贬值较大。12月16日美联储下调利率到0-0.25%的目标区,超出市场预期,美元汇率指数下滑到79左右,但是12月19日欧盟区国家公布的一些经济数据进一步恶化,导致欧元和英镑等对美元贬值,美国政府推出174亿美元汽车业救援计划也促使美元反弹。
美元短期走强中长期走软。将来的美元走势会怎样呢?短期内美元仍有走强的可能。欧盟、日本已经步入衰退,经济前景令人堪忧,大量资金可能仍然会追逐美国国债;美国也有意支持美元走强,推高国债价格,这样可以减少发债的成本。同时股市和油价大幅度下滑,导致资金流向国债市场,也将进一步推高美元。应该说短期内,推动美元走强的市场因素仍然存在。但是从中长期来看,支持美元走强的基本因素较弱,一是美国经济并没有完全见底,仍然可能继续下滑,经济基本面形势仍然不容乐观;二是美国采取扩张性的财政政策和货币政策,将会导致国内货币扩张,美元走软。扩张性的财政救市计划将加大的美国的财政赤字,美国的财政赤字和贸易赤字是联系在一起的,贸易收支的恶化将促使美元走软。同时美国已步入零利率时代,美联储表示在经济增长之前,将把利率维持在一个较低的水平,这也意味着在将来的一定时间内,美国将维持这种宽松的利率政策。除了利率工具以外,美国还将采取多种创新工具包括所谓的“定量宽松政策”等向市场注资,扩张货币供应量。因此,从经济基本面和美国的宏观经济政策来看,长期内,美元有走软的趋势。美国著名投资人罗杰斯大胆预测“美元在我们有生之年或许都将前景暗淡”,并强调美元或许在未来几年中将贬值90%。罗杰斯预测是否准确,暂且不论,但这至少反映了市场人士对美元前景的担忧。
美元走势对国际经济的影响。美元是主要的国际货币,美元走势对美国经济和世界经济都会产生很大的影响。目前美元的走势符合美国的利益,美元走强,有利于美国发行国债筹资,降低了美国国债的发行成本,而将来美元走软,有利于刺激美国出口,同时持有美元资产的个人和国家将分摊美国的救市负担。许多市场人士,甚至也包括罗杰斯都认为美元近期走强有人为操纵的因素,目前美元升值对美国是有利的。美元走势对世界经济的影响主要体现在以下几个方面:一是美元走势直接影响国际大宗商品结构的走势,美元走强,国际大宗商品价格下跌;美元走软,国际大宗商品价格上涨。目前由于全世界需求下降和美元走强,国际油价大幅度下跌,甚至欧佩克不断采取减产的措施抵御油价下滑,以应对金融危机的冲击。另一方面,如果将来美元走软可能将导致未来全球性的通货膨胀上升,通货膨胀反弹的风险仍然会较大。二是美元走软可以转嫁本国的风险,美元流动性过剩,美国对外负债较高,美元贬值将使美国的对外债务的实际水平下降,缓解了美国的债务压力。三是以美国为首的全球性的宽松政策向市场注入了大量流动性,导致各国货币币值都有下降的趋势,形成了竞争性的货币贬值政策,也就是说,除了名义汇率的变动外,每个国家货币的实际购买力将来都有可能下降。
美元走势对中国经济的影响。国际金融市场上美元汇率变动对中国经济的影响主要体现在两个方面:一是对人民币汇率的影响。目前我国人民币汇率主要是跟着美元走,国际金融市场美元走强,人民币对美元小幅贬值;国际金融市场美元走软,人民币对美元小幅升值。因此从长期来看,如果美元走软,人民币将对美元升值,对其他一些非美元货币贬值,而人民币有效汇率水平变动幅度将依赖于人民币对美元汇率变动和人民币对非美元货币汇率变动的加权平均。二是对我国外汇储备的影响。如果美元走软,大宗商品价格上涨,我国外汇储备将面临缩水的风险。截至10月底,我国持有6529亿美元的国债,成为持有美国国债最多的国家。虽然美国国债有美国国家信用作为担保,但是持有美国国债收益率低,存在流动性风险,除非持有到期,否则会面临国债价格下跌的风险。另外,持有美国国债资产还面临美元资产价值下降的风险。如果美元贬值,同样数量美元能够兑换其他外汇的数量下降,存在兑换其他货币的损失;美元走软,大宗商品价格上涨,美元资产的实际购买力将下降,同样数量的美元资产能够购买的实物资产在减少,美元资产将缩水。在第五次中美战略经济对话中,国务院副总理王岐山敦促美国保证中国投资资产安全,尽管保尔森表示美国政府尊重投资人的利益,但是市场价格行为并不是某一位政府官员能够决定的。因此,为了防范美元资产缩水的风险,我国应积极调整外汇储备资产结构,分散风险,不仅要储备外汇金融资产,还要储备实物资产,要用手中的外汇储备购买实物资产来储备如资源性物资和战略性物资,还可考虑增持黄金等。同时,要鼓励中国金融机构和企业走出去,扩大对外直接投资,或通过收购和兼并的方式积极开拓国际市场。

1.3.2美元汇率波动,特别是美元的连年贬值引发了金价和油价的同向波动
  由于黄金和石油在世界交易市场上都是以美元报价,而美元又是国际贸易的主要媒介,所以每当美元升值或贬值时,都会带动黄金价格和石油价格的同向变化。当美元升值时,金价和油价降低;而当美元贬值时,金价和油价又往往升高。近年来,美国政府大量发行美元,造成美元连连贬值,人们纷纷转向其他风险小、可保值的资产,例如黄金。黄金是公认的硬通货,是保值避险的最佳资产之一,人们为避险而将更多资金转移到黄金上来,推动了黄金价格的上涨。与此同时,由于人们预计美元贬值,石油价格可能会进一步上涨,而石油又是当今工业社会必不可少的资源,人们大量购进石油,又推动了石油价格的上涨。近年来,在美元连连贬值的情况下,石油价格和黄金价格节节攀升。研究者们认为,美国的双赤字是美元贬值的主要原因。鉴于美国的财政赤字和贸易赤字双双创下新高,短时间内难以消除,这影响了人们对美元价值的信心,美元因此仍处于疲势中。根据美国商务部发布的报告,美国年贸易赤字连续第四年上升,达到亿美元的历史新高;同时,美国贸易赤字占国内生产总值的比例达到创纪录的5.8%,高于年的5.1%。不仅如此,年美国政府的财政赤字达到亿美元,打破了财年亿美元的赤字纪录。这意味着美国政府的财政赤字连续4年上升,并再次创下新高。到年底,美国的双赤字已经超过1.15万亿美元。美国国会预算局估计,在今后10年里,美国的财政赤字总额将达2.58万亿美元,每年的赤字额均将超过亿美元。实际上,年初到年底,美元指数由116.82下跌到80.57,下跌幅度达31。尽管格林斯潘连连提高美元利率,年美元又有所反弹,但是由于提高幅度有限,远未达到人们的心理预期,在短期内刺激了市场后,美元又开始继续贬值。面对巨大的经济压力以及庞大的军事支出,小布什政府采取了放任美元贬值的政策,从而把美国国内的风险和压力转移给了国际上其他的国家。也就是说,无论是客观上的市场压力还是主观上布什政府的政策手段,美元一直处于巨大的贬值压力中,因此带动这几年金价和油价的飙升。
  高油价加剧通货膨胀,剧烈的通货膨胀引发金价上升。温和的长期通货膨胀,对石油和黄金的价格影响不大。但是遇到短期内程度剧烈的通货膨胀,物价普遍大幅度上升,货币购买力下降,必然会引起人们的恐慌,引起市场激烈的反应,带动石油价格和黄金价格的上升。
  高油价常被视为通货膨胀的先兆。石油价格的上涨通常会加大通货膨胀的压力,高油价影响了消费者价格指数和生产者价格指数中的能源构成部分,逐渐拉高整体物价。随后,通货膨胀反过来作用于石油价格,带动油价进一步上涨。而黄金具有良好的抗通胀性和保值性,是通货膨胀的对冲工具,在通货膨胀明显的时期,常被加入投资组合,因此高通胀时期,金价通常上涨。例如,年东南亚金融危机,印尼的金价在7个月内上涨了375。而当全世界的大部分地区处于高通胀或者预期高通胀时,国际市场的金价就会上涨。
  受石油价格影响的石油出产国对黄金的运作引发黄金价格同向波动。长期以来,油价被视为金价升降的信号指标。因为市场显示金价常追随油价的升降而波动,这和石油生产大国的运作有很大的关系,特别是与这些石油生产大国手中巨额的石油美元有关。所谓石油美元,就是指石油生产国出口大量石油,从而导致了极大的顺差。而国际市场上石油通常以美元来结算,称为石油美元。由于大的石油生产国,如沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗等大多集中在海湾地区,多为阿拉伯国家,所以它们对石油美元的操作常具有同向性。这样一笔巨大的资金被集中操控,对国际金融市场的影响非常大。石油是几大产油国的支柱产业。虽然石油生产为它们带来了巨额利润,但是产业结构的单一也为它们带来了一定风险。为了转移风险,石油输出国往往将石油美元中极大的一部分投入到国际金融市场上去。而黄金作为规避风险、投资保值的优良工具,自然也在这些石油输出国的选择范围之内。由于石油价格上涨后,产油国所持有的石油美元会迅速膨胀,于是这些国家提高黄金在其国际储备中的比例,从而增加了对黄金的需求。由于石油美元数额巨大,石油输出国操作集中性强,推动了黄金价格的上涨。石油价格低迷时的情况正好相反。更严重的是,若石油价格低到大大影响其整个国民经济时,如石油收入不足以弥补其进口支出,那么石油生产国能通过削减一部分黄金储备,确保本国经济正常发展。但这种削减无疑是扩大了黄金市场的供给量,从而影响黄金的价格,有时它们甚至低价抛售黄金,加剧了黄金价格的下跌。这样的情况在年表现得尤其明显。年,金价与油价都大幅上扬,为石油输出国带来极其丰厚的收入,特别是中东地区国家的黄金需求也随着石油收入的大幅增加而增加。根据世界黄金协会的统计,年中东地区的黄金投资需求同比增长了38,其中几个重量级产油国对黄金的投资需求尤为强烈,阿联酋的黄金需求增长率达到33,沙特的黄金需求增长率同比增加82,埃及的增长率高达150。由此可见,这些来自中东的石油美元推动了黄金投资需求增长,从而推动了金价的上升。
  另一个敦促石油生产国购买黄金的动力来自于国际组织。除了中东地区比较富裕的国家外,还有一些处于第三世界国家的重要产油国,如墨西哥、尼日利亚、委内瑞拉和中亚的一些国家,它们比较容易遭受石油低价的伤害,所以这些国家非常重视黄金储备。并且这些国家接受了世界银行和其他国际组织的大量贷款,一旦石油价格下挫,这些国家难以归还国际贷款,容易引起国际债务危机。为此,一方面,世界银行等国际组织要求这些国家准备一定的黄金储备以抵抗风险,另一方面,这些国家为了减轻债务压力,其中央银行增发货币,同时降低利率,推动黄金需求增长,带动金价上涨。
  尽管金价和油价大体上呈正向关系,但需要补充的是,这种石油价格和黄金价格大体上同向变动的现象,并非绝对。之所以出现这样的情况,有各种复杂的原因。例如:年后,当油价维持第一次世界石油危机带来的高价时,金价却下滑了两三年才开始上涨,并突破了原来的最高价。从年到年初,通胀率高涨引发了高利率,加之石油危机重创,高失业率和破产风潮席卷西方世界,与通胀密切相关的金价,伴随着其他物价的跌落,也开始滑落。20世纪70年代初的金价飙升中不乏对黄金的投机需求。为了阻止对黄金的投机,美国财政部宣布拍卖部分黄金储备,国际货币基金组织也采取相同措施,并要求其成员国用特别提款权取代黄金作为记账单位,不仅增加了黄金市场上的供给,还减少了某些国家对黄金的需求,导致金价背离高油价,不升反跌。
  另一次油价和金价比较明显的背离出现在世纪之交。其间,石油价格的涨势虽然不及上世纪70年代,但已明显开始上涨,走出了长达20年的低迷期。与此相反的是依然低迷的金价,年8月甚至达到了近20年来最低价位每盎司252美元。即使由于“9.11”事件短期急速上扬,价格仍很快回归低价位区间,大部分时间在每盎司255美元~300美元区间徘徊。这次金价和油价背离最主要的原因是多国央行抛售黄金储备,特别是欧洲国家的央行。继年世界银行与瑞士银行宣布抛售黄金后,英国央行也抛售了其储备的约715吨黄金中的415吨,黄金价格应声下跌2。专家们经过研究认为,黄金市场每个月吸纳25吨黄金将影响不大,但是若各国央行或其他部门已认可和估算的出售黄金的数量加起来,则市场每年需吸纳450吨到550吨黄金,黄金市场上供大于求,黄金价格自然低迷。背后的原因则是上世纪90年代金融自由化的发展淡化了黄金的价值,特别是各央行心目中黄金的价值。20世纪90年代,金融创新不断,黄金的收益率大大不及股票、债券等有价证券,而黄金的储备成本在国际储备中又是最高的。
  考虑到当时世界经济发展良好,各国央行纷纷把黄金换成更能获利的其他储备品种,形成抛售黄金的局面,自然打压了黄金价格。另一个促成银行抛售的原因是由于黄金长时间的低迷,很多黄金开采商担心价格进一步滑落,纷纷与大型银行签订了套期保值协议,合同规定按当时的价格出售以后所产的黄金。因此大型银行向央行拆借黄金,在市场上抛售出去,将所得资金支付给开采商,再用开采商以后提供的黄金还给央行,这更刺激了当时对黄金储备的大肆抛售,进一步加剧了黄金市场的低迷。金价与油价在伊拉克战争时也曾发生过一段短暂的背离。不同于海湾战争时黄金价格飙升,在伊拉克战争爆发前,金价始终低迷。原来,在战争前,美元兑主要货币继续走强以及美国道指和标普连续六天上涨打压了金价,使多数黄金市场人士离场观望。同时,黄金市场上的买卖双方普遍认同了美军宣传的速战速决、顺利取胜的预测,因而投资者不愿积极交易,而倾向于等待进一步的交易线索。在伊拉克战争开打后,金价上涨势头亦不明朗,原因主要有两点:一是由于美英联军攻势猛烈,投资者预期战争很快就会结束;二是一部分黄金投资者获利回吐,打压了黄金的上涨,而另外的黄金投资者陷入困境,很难判断是做空还是做多,未能入市。不过这种短暂的背离,随着战事的不容乐观以及美国新发布的不佳的经济数据而结束,黄金价格追随着油价的上涨脚步逐渐上涨起来。

2、当前国际经济变局的几个标志性表现与中国的联动
2.1次贷危机
2.1.1次贷危机
  次贷危机(subprime crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。
  次贷即“次级subprime 按揭贷款”(mortgage loan) ,“次”的意思是指:与“高”、“优”相对应的,形容较差的一方,在“次贷危机”一词中指的是信用低,还债能力低。次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高,贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房。在房价不断走高时,次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款,他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。但当房价持平或下跌时,就会出现资金缺口而形成坏账。次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型,贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。之所以贷款给这些人,是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。在房价高涨的时候,由于抵押品价值充足,贷款不会产生问题;但房价下跌时,抵押品价值不再充足,按揭人收入又不高,面临着贷款违约、房子被银行收回的处境,进而引起按揭提供方的坏帐增加,按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。
  国家包括中国也造成严重影响。 有学者指出,“技术层面上早该破产的美国,由于欠下世界其他国家过多的债务,而债权国因不愿看到美国破产,不仅不能抛弃美国国债等,甚至必须继续认购更多的美国债务,以确保美国不破产”。在美国,贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,买房因为信用等级达不到标准,就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。由于之前的房价很高,银行认为尽管贷款给了次级信用借款人,如借款人无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还,拍卖或者出售后收回银行贷款。但由于房价突然走低,借款人无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息,甚至都无法弥补贷款额本身,这样银行就会在这个贷款上出现亏损。一个两个借款人出现这样的问题还好,但由于分期付款的利息上升,加上这些借款人本身就是次级信用贷款者,这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次贷危机。美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次贷还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款,进而引发“次贷危机”。
  2007年2月13日美国新世纪金融公司(New Century Finance)发出2006年第四季度盈利预警。 汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。面对来自华尔街174亿美元逼债,作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。2007年8月2日,德国工业银行宣布盈利预警,后来更估计出现了82亿欧元的亏损,因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”(Rhineland Funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护,成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。 2007年8月8日,美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭,原因同样是由于次贷风暴。 2007年8月9日,法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金,同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。 2007年8月13日,日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计,日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外,包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等,次贷危机影响有限。
  其后花旗集团也宣布,2007年7月份由次贷引起的损失达7亿美元,不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团,这个也只是小数目。不过目前的花旗集团的股价已由高位时的23美元跌倒了现在的3美元多一点,也就是说目前的花旗集团的身价相当于一家美国地区银行的水平,根据最新排名花旗已经跌至19名,且市值已经缩水百分之九十,且其财务状况也不乐观。
  美国次级抵押贷款市场危机出现恶化迹象,引起美国股市剧烈动荡。投资者担心,次级抵押贷款市场危机会扩散到整个金融市场,影响消费信贷和企业融资,进而损害美国经济增长。 但开始许多分析家认为,次级抵押贷款市场危机可望被控制在局部范围,对美国整体经济构成重大威胁的可能性不大。 但是就目前看来,次贷危机已经严重影响了世界经济根据最新数据公布,美国已是第二季度GDP下降,且降了百分之零点五,这已宣告美国经济陷入衰退,而且预计美国经济还将继续低迷。首先,美国的许多金融机构在这次危急中“中标”,而且其次贷问题也远远超过人们的预期,如雷曼兄弟公司的倒下,以及大量银行的倒闭,使得许多的企业的融资出现了很大的问题,像美国的汽车三巨头就因为融资的问题岌岌可危,最后是美国政府的援助,暂时缓解了它们的破产危机,但是仍然面临风险。虽然过去几个季度的实际情况也表明,尽管住房市场持续大幅降温,但美国经济并没有停滞不前。消费和投资增长抵消了住房市场降温的不利影响,并支持了经济的继续扩张,但是到了现在,人们才发现危机已经严重影响了自己的生活,要么失业,要么收入大幅下降,而前期的“假象”实际上是整个市场库存的调整暂时掩盖危机的影响。其次,美国经济基本面强健,不乏继续增长的动力。 这是因为美国的各方面任然是世界最强的,如最新的世界大学排行榜显示美国的科技实力和创新力任然是世界第一,且在相当的时间内没有国家和组织能撼动;而且美国的自我调节能力很强,像在上世纪70年代,美国进行战略收缩就有效的缓解了当时的危机。再从外部环境看,其他国家的境况并不比美国好到哪去,而美元仍然世界上最被信赖的货币,据最新数据显示,对美元的持有仍然在不断的增加,且呈现增长趋势,这也意味着美国的金融地位暂时无人能撼动。最后,这次危机虽然不断的向其他经济产业蔓延,但整个世界都在积极的采取措施应对,而美国金融体系相对成熟,市场发达,拥有各类对冲风险工具和渠道,这为缓解危机带来的影响提供了条件。还有,美国联邦储备委员会及时向金融系统注入大笔资金,增加流动性,降低了局部问题恶化引发系统性危机的可能性。美联储在出手托市的同时还表示,将采取一切必要措施,促进金融市场有序运转。货币当局的行动和决心应有利于平息投资者的恐慌心理,限制市场恐慌对经济影响的放大效应。
  全球主要央行的银行家们一直在集中精力阻止美国次贷危机所导致的货币市场流动性短缺,相继注入大量现金。不仅如此,美联储还下调了贴现率。这些努力初见成效,货币市场有所回稳。不过,很多债券产品特别是资产支持证券却依然低迷。除了担心信贷市场再次出现混乱外,目前中央银行家最担心的莫过于信贷市场动荡对全球经济的影响。 一般认为,次贷危机的发源地——美国会受到最大影响。乍一看,美国经济并没有受到次贷危机的影响:第二季度经济增长非常强劲;商业支出看起来很活跃;工资增长很稳定;拉低消费者支出的汽油价格正在下降。但仔细分析起来,前景就不那么光明了。最新一期的英国《经济学家》杂志撰文指出,二季度经济的强劲部分归功于公司库存调整等一次性因素,同期消费增长则急剧下降,有些地区消费者支出的低迷一直持续到了夏季。有数据显示,7月份汽车销售下降至9年来低位。更重要的是,美国经济最薄弱的环节——房地产市场比很多人认识到的更加糟糕。7月份新屋开工的步伐大降,二手房销售连续第五个月下降,房价持续下跌。根据标准普尔发布的S&P/Case-Shiller 房价指数,在截止于6月份的过去一年里,美国10个主要城市的平均房价下降了4.1%。 正在破灭的房地产泡沫使美国经济在8月份信贷市场出现动荡之前就已经变得比较脆弱,信贷困境使房地产市场雪上加霜。因此,分析家们纷纷下调其对美国建筑业和房价的预期也就是意料之中的事了。摩根大通经济学家现在预计,到2008年年底,新屋开工的步伐还将进一步下降30%,平均房价将下降7.5%至15%。高盛的经济学家则认为,在未来几年里,房价还将下跌15%至30%。 房地产泡沫的破灭将继续阻碍生产的增长。更大的问题的是,影响房价出现两位数下降的因素对在房地产泡沫鼎盛时期消费者大举借债的美国会产生什么影响。持乐观看法的人从消费者支出的反弹中得到些许安慰,但这可能是一个错误。房价呈两位数下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境。问题已经在其他消费者债务上显现出来,如信用卡违约率正在上升,贷款机构很可能面临更加棘手的局面。随着住房拥有者感到自己越来越穷,消费者支出必将受到抑制,特别是在股市持续下滑的情况下。
  至于对世界其他地区经济的影响,《经济学家》认为可能也很严重。事实上,目前有很多人预计全球经济的强劲足以抵御美国的放缓,其理由是美国的经济增长已经疲软了一年多,但全球经济增长一直很强劲。《经济学家》称这种乐观可能低估了次级贷款危机向其他国家的传递。传递的路线之一是金融蔓延,从加拿大到中国,全球都出现了投资次级债的损失。损失的广泛传播很容易被消化,但同时传播的紧张情绪和风险厌恶则不那么容易被消除。在过去发生的历次金融动荡中,新兴市场经济体都是最大的受害者。但这一次可能会有所不同,发达国家,特别是银行涉入美国次级贷款危机很深的欧洲国家,可能更为焦虑。很多新兴市场经济体得益于庞大的外汇储备和经常项目顺差,可以很好地经受住投资者大举撤离的考验。而在欧洲发达国家,投资次级债的损失和投资者的紧张情绪可能会迫使银行勒紧腰带,削弱国内支出的增长。8月份德国反映商业信心的Ifo指数连续第三个月下降,消费者信心也有所下降。在8月份信贷市场动荡之前,欧洲央行曾发出将在9月6日例会上加息的信号。但从目前形势来分析,该央行很可能将等待一段时间。即使控制了直接的金融蔓延,美国的次贷危机也可能产生心理蔓延,特别是房价的重估。尽管在美国不计后果向高风险借款人放贷的规模比世界其他地方更大,房价的膨胀一直比美国更为严重,英国、西班牙等国更容易受到房价泡沫破灭的打击。 另外,《经济学家》还指出,全球经济抵御美国经济疲软的能力也不应被夸大。尽管美国经常项目赤字一直在下降,但其仍占GDP约6%,因消费的产品远多于其生产的产品,美国人仍是世界其他地区最大的需求来源之一,其需求的急剧下降必然将损害其他地区的经济。
  次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓,对中国经济的影响不容忽视,而这其中最主要是对出口的影响。2007年,由于美国和欧洲的进口需求疲软,我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美国次贷危机造成我国出口增长下降,一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓,同时,由于我国经济增长放缓,社会对劳动力的需求小于劳动力的供给,将使整个社会的就业压力增加。我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。我国已经截止到目前我国CPI已连续两个月低于4% ,分别为10月4.0% ,11月2.4% ,而PPI为10月3.2% ,11月2% ,经济形势非常严峻,第三季度的GDP增长率只有9% ,11月份的工业企业的利润率只有4.9%,实体经济尤其是工业面临巨大压力。而大量的中小型加工企业的倒闭,也加剧了失业的严峻形势,现在我们国家头等的经济大事就是保增长,促就业。次贷危机将加大我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响,美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国的外汇储备已经从超过1.9万亿美元减少到1.89万亿美元,美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下,国际资本加速流向我国寻找避风港,将加剧我国资本市场的风险。但是,最让人没想到的是曾经一度涨到147美元的石油,甚至有人预测明年将涨到200甚至300美元的超高价,一路狂跌,先是点破70美元的大关,后又不断挑战人们的预期,破60,再破50,直到目前的40多美元一桶,而欧佩克也不断减产,现在已经减少原产量了百分之十二,而非欧佩克的产油大国俄罗斯也大幅度减产,短期内石油还没有上涨的迹象。 而且一度疯长的矿产价格也因为中国的制造业需求不足也出现了大幅下滑。
2.1.2次优债危机
  2007年次贷危机爆发以来,美国及欧洲国家的房贷市场都成为重灾区。美国市场总值1600亿美元的商业地产按揭即将到期,市场担心银行将陷入更深的信贷危机。与此同时,“次优”抵押贷款正悄悄成为华尔街“危机元凶”,其危害程度不亚于次级贷款。
  风险规模与次级贷款相当。美国住房抵押贷款市场可分为三个档次,优质贷款面向信用等级高的客户;次级贷款通常指收入证明缺失,负债较重的人;而次优贷款介于两者之间。该产品设计初衷是能让那些信用记录良好但收入不固定的人士买得起房,对于贷款人资质的证明文件要求极低,还可以接受还款额度低于累计的利息。市场人士称,“次优债券的持有人都是中产阶级,他们是有能力获得优质抵押贷款的,只不过可能一些人不小心拖欠过两个月以上的贷款或者被其他的信用违约官司纠缠过。”据估算,全球次优债券风险敞口约有6000亿美元——与次级贷款规模相同,华尔街分析人士称损失可达1500亿美元,“次优债券的表现在迅速恶化,我们有理由相信2009年它们的表现将更加糟糕。” 评级机构穆迪上个月发表报告称,他们正在重新审核市场上90%次优债券的预期损失。半年前,穆迪还曾对次优抵押贷款持乐观态度,而现在它预计这些抵押贷款所支持的债券将产生四倍于以前的损失。据摩根大通董事总经理、房产抵押贷款证券部主管吴向阳介绍,整个美国房屋抵押贷款的市场规模是10万亿美元,其中次级贷款规模是1万亿美元,次优贷款规模是1万亿美元,优质贷款8万亿美元。无数的银行正在受次优贷款的牵连,因为他们购买了次优贷款抵押资产,把它们证券化以后在全球发行出售。有的银行将很大部分的次优债券以极低的折扣出售给了对冲基金和其他资产管理公司。随着次优抵押债券的市价下跌,金融机构都需要被迫接受“未实现”的损失。ING上个月公布共持有277亿欧元次优债券,这其中的80%将被卖给荷兰政府。瑞银有266亿美元该类债券,英国Lloyds银行、巴克莱银行和苏格兰皇家银行则分别显示有70亿英镑、 37亿英镑和15.9亿英镑的相关风险敞口。汇丰和渣打涉及次优债券则相对较少。
  瑞信抵押交易总监郭杰群表示,次优和优质贷款的违约率目前比次贷违约率仍然要低很多,“不过最近一两个月上升得很厉害,加速趋势比较明显”。他表示,在2005到2006年间,次级贷款“最风光”的时候,对次级贷款承销的标准非常宽松,次优贷款虽然比次级贷款要好一点,但是“放松的尺度可能差不多,因此今后次优会比次级贷款的伤害更加厉害”。次级贷款的人不用担忧未来他们欠的贷款额度会上升15%,但次优贷款却有这一问题。因为次优贷款违约都是在后期发生的,“我们将看着这场缓慢的崩溃持续很长时间。”依据美国加利福尼亚州违约数据提供商RealtyTrac的调查,次优贷款违约率在2009年到2011年一直都会呈加速上升的态势,次级贷款是从2006年底2007年初开始出问题的,而次优贷款实际上在2007年底也开始了,最近是在持续恶化。不过也有专家提醒,现在就认为次优贷款会像次级贷款那样严重有些为时过早。基于更加不景气的美国二手房市场,美国的银行现在正在采取措施避免发出更多的“收回令”。银行正在试图延长原来25年的还款期限至30甚至40年,这无疑减轻了一些人月供的负担。
2.1.3国债危机
  国债是政府举债的债务。具体是指政府在国内外发行债券或向外国政府和银行借款所形成的国家债务。是整个社会债务的重要组成部分。国债是一个特殊的财政范畴。它首先是一种财政收入。国家发行债券或借款实际上是筹集资金,从而,具有弥补财政赤字,筹集建设资金,调节经济三大功能。国债的发行要遵循有借有还的信用原则,债券或借款到期不仅要还本,还要付一定的利息。国债具有认购上的自愿性,除极少数强制国债外,人们是否认购、认购多少,完全由自已决定。按照不同标准可以把国债分为不同的种类:以国家举债的形式为标准,国债可分为国家借款和发行债券。以筹措和发行的期限为标准,国债可分为长期国债、短期国债和中期国债。所谓长短中期是比较而言的,没有绝对的标准。世界大多数国家普遍将一期以下的称为短期国债,10年期以上的称为长期国债,期限界于两者的称为中期国债。以筹措和发行的性质为标准,国债可分为强制国债和自由国债。以筹措和发行的地域为标准,国债可分为,内债和外债。所谓内债,是国家在本国的借款和发行的债券。所谓外债,是指国家向其他国家政府、银行、国际金融组织的借款。以债券的流动性为标准,国债可分为可出售国债和不可出售国债。国家的借款是不能转让的,只有债券有可出售和不可出售之分。许多国家为了本国的建设与发展,为了筹措资金,发行了大量的外债。在这波金融
  危机的影响下,许多国家自身都产生了流动性的危机,于是债权国就向债务国要求还债。但是债务国是更困难的,要么赖债,引起外交纠纷,要么只得拼命印刷钞票来还债。大家也知道乱印钞票的后果将意味着什么?
  美国当地时间8月17日,美国财政部发布的最新国际资本流动报告显示,6月份中国减持了251亿美元的美国国债,所持美国国债的总数由5月份的8015亿美元减少到了7764亿美元。而同时,英国和日本却在6月份大幅增持美国国债,英国增持了502亿美元,日本则增持了346亿美元。而众所周知,英国和日本是美国最亲密的两个盟国。因此这一现象是非常有趣的。
  对于中国大规模减持美国国债的原因,很多人进行了不同的分析。有的学者认为可能中国所持的美国国债在6月份有大量到期的,而中国在这些国债到期后没有选择继续购买和持有,或继续购买的比例减少了。还有的学者认为中国在6月份的贸易顺差缩减幅度大,手里的贸易顺差少了,当然就影响了中国购买美国国债的能力。但是,这后一条理由基本是站不住脚的。因为,6月份英国和日本都大幅度增持美国国债了,这难道是因为6月份它们的贸易顺差大增了?否则的话,它们又怎么有能力这样大幅增持呢?但实际上,英日两国最近几个月的贸易数据恐怕也不怎么好看,它们的贸易顺差如果有的话,大约总额也没有多少,这与它们增持美国国债的幅度恐怕根本不成比例。
  那么,英日两国为什么要跟中国反其道而行之,在中国大幅减持美国国债的时候大幅增持美国国债呢?英日两国有可能是判断美国经济出现了好转,他们有可能是认为美国国债的安全性和收益保障有所增强,因此才选择了大幅增持美国国债。这是完全有可能的。但我认为,事情恐怕不是这么简单。美国经济的前景事实上至今仍不明朗,美国国债的风险最近也没有实质性地降低多少。而这次事件,其实很可能是中国和美国及其最亲密盟国英日之间的一次无声的较量。
  自从近年来中国持有了大量美国国债之后,一些美国人所宣扬的中国威胁论又增加了新的内容,那就是,他们认为中国手中持有的大量美国国债,将会使美国对中国产生一定程度的经济依赖,而一旦在特定情况下中国抛售美国国债,就将会对美国造成重大冲击,甚至有可能会导致美国经济全面崩溃。而在中国国内,也有一部分人认为中国有了这么多的美国国债,使中国增加了一个对美国的杀手锏,在特定情况下,中国可以用这些美国国债来威胁美国。虽然抛售美国国债也会使中国遭受重大损失,但相比在战场上被美国打败所带来的同样重大的损失,似乎抛售国债对美国更有杀伤力一些,因此也更合算一些。那么,一旦中国在特定情况下抛售美国国债,将会出现什么样的情况呢?这次的中国减持美国国债与英日增持美国国债,很可能就是对未来这种危机情况的一种预演。其逻辑其实很简单,那就是,中国大笔抛售,美国最亲密的盟国就会一起合力接下中国抛售的美国国债,从而使美国国债市场基本上不受冲击,而中国的这一杀手锏也就会被消于无形,犹如落入了无底洞。这显然是一种令很多中国人很难受的结局。因为,原来我们貌似厉害的杀手锏,其实并没有多大的杀伤力啊。
  的确,这是一个很值得我们保持清醒的问题。我们无论如何都不应该过于高估我们所持的美国国债给中国所增加的影响力。实际上,虽然目前中国是美国国债的第一大持有国,或者说中国目前是美国的最大债权国,但中国所持美国国债的总数,在美国所发行的国债的总额中所占的比例并不是非常大,大约不超过其总数的三成。以美国在当今世界上所拥有的盟国的数量,即使中国抛盘,这些国家合起来也是有能力接下来的。这次英国和日本的做法,证明的就是这个道理。当然,这也只是一种理论上的推算。事实上,即使中国在某种危机情况下不全部抛售美国国债,而是只发表一个声明,宣布中国将抛售美国国债,也很有可能会引发美国国债市场的巨大动荡。其它美国国债的持有国和个人及团体在听到这个消息之后,很有可能会率先出逃,掀起抛售美国国债的狂潮,从而在美国组织起有效的应对之前,就导致这个市场彻底崩溃。这种可能性也是完全存在的。从这种意义上说,中国手中所持有的美国国债,杀伤力毕竟还是有的,过于低估它甚至否认它也是不对的。很多人一直天真地认为,中国未来无论如何都绝对不会抛售美国国债,因为那样做中国自己也将会遭受难以承受的损失。但我想说的是,这世间本来就没有什么“绝对”的事。抛售美国国债虽然会使中国损失惨重,但这种损失,比起失去台湾,或比起打核战争来,恐怕还是好接受多了。既然国与国之间有时甚至会刀兵相见拼得你死我活,成千上万的生命损失都不怕了,难道还怕经济损失吗?如果各国真的那么害怕经济损失的话,一战和二战大约就不会发生了。所以说,未来抛售不抛售美国国债,就看有没有这个必要了,一旦中国被逼入绝境,中国肯定会在动用核武器之前首先使用抛售美国国债这一招。这是毫无疑问的。
  当然,我在这里并不是要鼓吹中美对抗或大国对抗。大国之间,尤其是中美之间,搞合作对双方都有利,搞对抗则是一种双输局面。我想说的是,中国应该对自己手中所握的美国国债有清醒的认识,既不能过于高估其对美国的影响,也不能妄自菲薄,完全无视它的份量。总之,如何管理和运用好这些美国国债,是我们当前的一个紧迫任务。

2.2 危机的透视
2.2.1货币危机的透视
  自2007年夏季爆发于美国的次贷危机现已演变成全球金融危机,进而导致全球经济放缓乃至衰退。未来危机将如何演绎?衰退将持续多久?在当前的环境下投资者应如何合理投资?带着这些问题,证券时报记者专访了景顺投资管理有限公司首席投资总监陈柏钜。全球经济陷入长期的放缓甚至衰退已经毋庸置疑。下一轮将会看到经济危机的后遗症———货币危机。2009年以来货币波幅很大,触发货币危机的主要因素是俄罗斯等东欧国家。这些国家大举借入外币,投资国内资产。随着各国经济相继陷困,这些国家的国内资产价值下降,但外债未见减少,经常账赤字大幅增加,导致货币贬值。这一情形和1997年亚洲金融风暴时的泰国等东南亚国家非常相似。此外,因全球需求收缩,产能却依然过剩,我很担心未来工业产出将会大幅下跌,不仅仅是在美国,欧洲、日本、韩国、新加坡甚至中国都会出现。而银行收紧信贷,以及产能过剩等都会给物价带来向下的压力。东欧的货币贬值最近波及到同样被认为是新兴市场的部分亚洲国家,主要包括出现经常账赤字的韩国及印度。有迹象显示,资金在从这两个国家撤离。韩元在去年贬值逾40%后,今年又贬值16%—17%。甚至一些比较稳定的货币,如新加坡元及台币,也出现了不同程度的贬值。与此同时,这些新兴市场的出口也受到打击。在这样的情况下,政府要么动用外汇储备维持货币稳定,要么任由货币贬值。
  未来会出现各国各地区货币的竞争性重新估值。韩国或台湾任由货币贬值,可能会引发各国争相让本国货币贬值。试想,韩元贬值50%,韩国出口的手机和汽车就相当于打了五折,日本的手机、汽车如何在国际市场与韩国竞争?各国货币竞相贬值将使得美元被推高,这对美国非常不利。日元兑美元在过去的短短两周已经贬值8%。在本土经济疲弱的情况下,要保证美国本地工人的饭碗,相信保护主义有可能会抬头。没人知道,每次危机都不同。但有一点可以确定,历史证明,银行体系的问题不会在短短的两三年内解决。
  比如亚洲金融风暴时,泰国的银行直至2001年才稍微恢复。泰国这么小的金融体系都要花那么长的时间去恢复,美国、欧洲这么庞大的金融体系复苏时间相信会更长。:“lost decade”一词原本就是指日本。日本政府当年就是为了维持本国的就业,没有大刀阔斧地处置一些应该倒闭的所谓的“丧尸”公司,而不断地给它们注资。美国政府声称不会这么做,但政府最近救助的金融机构及汽车公司跟所谓的“丧尸”实际上没多大区别,这些公司即便不让它倒闭,也不会对经济增长作出任何贡献。股市的风险在于我们看不到盈利增长。我们认为市盈率还有上调的压力,因为盈利增长会跌得很快,但股价的跌幅小于盈利。就拿标普500指数来说,按70美元的每股盈利计算,目前的市盈率为10倍,但即便乐观的估计,2009年的每股盈利将跌至40美元,但股价的跌幅低于盈利。亚洲金融风暴后,1998年盈利大跌,导致1998年底市盈率升至21倍。
2.2.2世界工厂危机透视
  早在2008年1月1日,香港玩具协会主席陈源翰称,由于召回事件的影响,玩具质量检测成本可能上升,加上中国玩具厂工人以及原料成本的增加,2008年玩具生产的成本将比2006年上升15%。而德国媒体《西方》随即在1月3日发表题为《破产潮威胁中国玩具生产厂家》的文章,对中国玩具商提出警示:“在一系列召回事件后,中国成百上千家玩具生产商面临着破产的威胁。” 而在采购商们的力挺下,质量问题虽然是中国玩具商一个不小的硬伤,但未至于击倒他们。真正更令他们难过是原材料成本上涨、工人工资增加和人民币升值等等他们根本无法控制的因素,而且更糟的是,由于这些产品多是销往国外,在对方掌握定价话语权的情形下,这些玩具厂根本不可能将终端价格提高,以适应上涨的原料与人工。玩具厂的弦,已经绷到不能再紧。10月中,世界最大的玩具生产商之一的合俊企业却突然宣布旗下两家大型玩具厂倒闭,中国大陆和香港两地大约有7000多名雇员的庞大的合俊倒闭了,而之前已经有3631家玩具出口商破产,约占总数的52.7%。它们比合俊小,没有合俊有实力,所以死得更早。有人说,合俊的破产是因为金融危机,全球经济减速和中国经济放缓的确会给处在生产链条最末环节的制造业带来冲击,也有人反对这个观点。 玩具厂实际上是“多做多错”。合俊倒闭前夜,工人还加班到10点半。合俊集团2008年半年报亦显示,上半年,公司销售额为3.87亿港元,同比微增2.9%,而其产品70%以上销往美国,订单似乎并没有减少。但实际上是,越多订单越多伤害。合俊旗下东莞樟木头合俊樟洋厂一位负责人陈奇在接受媒体采访时说:“我们的单子根本做不完,关键是没有利润,做了也没用,利润太低,但是不做又不行,代工这种事情,你不做会有别人做。不过我们做得大了,美国客户提前打款来也是不希望我们倒闭,这对他们没有好处。”
  这不单单是玩具厂的问题,是整个珠三角,这个密集的、熙熙攘攘的“世界工厂”的问题。今年4、5月,珠三角上千家小厂破产,万余台资、港资工厂关门,数量庞大的中小企业正计划迁离,致使集群链条上的20万家小厂受到影响。千家鞋企倒闭,15%玩具厂关门,万余家外资撤离,恶性裁员……“世界工厂”遭遇破产危机。《华尔街日报》分析这次珠三角产业震荡时,引用了瑞士银行经济学家乔纳森·安德森的话:今年可能是中国制造厂商盈利能力终遭重创的开端。2005年,前商务部长薄熙来向欧盟的官员算了一笔账:中国出口8亿件衬衫,才能换回一架空中客车飞机。这个账后来成为一句著名的、对中国制造业低成本、低利润、缺乏自主品牌与技术含量的现状的直白解说。外贸界还有一个说法,如果整条产业链的利润有100%,那么中国以加工贸易方式拿到的就只有10%,前期研发和后期渠道可以拿走90%的利润。 对于这些企业来说,原本靠价格优势得到的订单带来的微薄利润,随着成本的走高薄到几乎透明,而政策走向似乎也在某种程度上加速将这个薄薄的利润击碎,彻底一点,只有两条路可以选择:淘汰或产业升级。商务部外贸司的专题调研称,广东出现的企业倒闭潮“无伤大局”。因为,目前涉及的行业主要是制鞋、纺织服装、玩具以及家具等劳动密集型产业,而出口的重头机电类、IT类并未受到波及。
  但事实上,广东的加工贸易出口一直占据全国该项出口总额的约四成,去年逾3000亿美元的出口额中,加工贸易贡献接近70%。尽管加工贸易在很大程度上成为广东乃至整个珠三角的经济支柱,但政府并不因此扶植,也或许他们已经看到这种产业不可修复的弊端:广东省省长黄华华就曾表示,政府希望把珠三角极其有限而昂贵的土地,腾给更多的高新技术企业。 于是,在人民币升值、原材料涨价、劳工荒以及新劳动法出台导致成本再次提高等各个环节的挤压下,这些长期积弊积弱的中小企业终于扛不住了。玩具厂就是其中一个样本。 但更大的问题是,产业升级是个漫长而原本应该自发的过程,这些劳动密集型的加工贸易业活着的时候日夜赶工,埋在厚厚一叠订单下,从没想过要产业升级、自主研发,当然,它们几乎也没有这个能力在这方面进行投入,这不是小数目,那么它们只有被淘汰,弦断身死。而新的升级产业是不是就会盛开在它们的尸体上,还需要观望。
2.2.3低端劳动密集型加工模式透视
  中国改革开放创造的最大奇迹,莫过于在短短30年时间里,使中国制造业迅速成为仅次于美国的全球第二大制造业。作为中国制造业的代表性行业,劳动密集型产业在中国制造业做大做强过程中,发挥了不可替代的作用。如今30年过去,全球经济形势发生了巨大变化,中国劳动密集型产业正面临生产要素价格优势逐渐丧失、政策支持逐渐弱化,国际竞争对手迅速成长等一系列压力,产业前景越来越不明朗,尤其在当前经济增长大幅放缓的背景下,我国传统的出口导向劳动密集型产业举步艰难,出现了自改革开放以来,少有的大规模企业破产、外资撤离、出口滑坡情况。
  中国出口导向劳动密集型产业的困境。据国家发改委中小企业司的初步统计,去年上半年,我国有6.7万家中小企业倒闭。这些企业绝大部分集中在珠三角、长三角和胶东半岛。在企业倒闭风潮中,实力相对雄厚的外资企业不但未能稳住阵脚,而且率先出逃,有的向中国周边成本更低的南亚、东南亚转移,有的回流至本国,有的干脆弃厂而去,逃之夭夭。眼下,国际资本以中国为重心的生产布局,正在出现调整,即不再将中国作为全球主要供应基地,在中国的生产能力尽管可能不会大规模撤离,但也只为满足本地市场需求。日本纺织企业正在探索一种是以泰国为经营总部,以缅甸为生产基地的新模式,以减少对中国的依赖。尽管投资回流本国的案例相对少数,但因其发生在德国、美国等发达国家投资中,显示了劳动密集型产业从低成本地区向高成本地区的回流这样一个非同寻常的动向。不仅如此,沉淀在国内制造业的民营产业资本,也有脱离制造业的倾向。
  造成这种状况的原因可从商业模式、国家法律政策调整、国际经济结构变化三个层面探讨。从微观层面看,相当一部分中国劳动密集型企业的商业模式有根本性缺陷。1980年代以来,中国的劳动密集型产业在国际市场上获得巨大成功,与其特殊的加工贸易生产方式分不开,这种生产方式不仅在纺织、服装、鞋、箱包、玩具等传统劳动密集型产业中广泛采用,在信息技术产品、消费类电子产品等高技术产品的劳动密集型加工环节中,运用得也很普遍。通过这样一种形式,劳动力资源得到最大程度的发挥,中国制成品大量进入发达国家市场销售的主渠道。但成功并不能掩盖这种商业模式的根本缺陷、以及这种模式进行工业化的风险。这种模式下发展起来的制造业,至少有三大天然缺陷:一是很难实行差异化竞争策略。实际上这是一种为他人代工的模式,从设计、研发、品牌、信息来源和销售渠道,基本上依赖国外供应商和进口商;二是代工者地位极其不稳定。由于代工基本是相对简单的劳动,易于替代,因此对工资成本、或由其他因素导致的加工成本上涨,反应十分敏感,很容易导致定单转移;三是利润微薄。由于缺乏对设计、营销等其他高利润活动的参与和掌控,利润全部来源于低端加工活动的收入。据有关部门测算,去年1~5月,我国企业平均出口利润为1.83%,而纺织、服装、轻工产品的平均出口利润为-0.22%、1.12%和1.66%。从中观层面看,企业的困境部分源于近年来国内法律法规政策环境的调整产生的累积效应,这些调整包括:允许人民币对美元更大浮动空间,统一中外资企业税收待遇,降低出口退税,修改《劳动法》提高劳工待遇;对包括土地在内的资源性产品开发、使用及定价机制,实行更有力度的干预,为控制通货膨胀,实行偏紧的货币政策等。其中,人民币升值对出口导向的劳动密集型企业影响最大,因为来自低端的加工活动利润微薄,而人民币升值相当于进一步降低了利润。从宏观角度看,世界经济的结构性变化是问题关键。
  始于2002年的本轮经济增长到2007年底,经历了长达5年多的上升期。2004~2007年,世界GDP年均增长率近5%,这是自1970年代以来全球经济增长最强劲的4年。2007年8月起,随着美国次贷危机浮出水面,其破坏性影响逐渐向其他国家和地区扩散,全球主要经济体出现经济减速迹象,经济增长又回到3.5~4%的区间。令人不安的是,美国政府的政策和市场力量,都不足以阻止经济从减速滑向衰退,中国出口导向劳动密集型产业的困境,正是在这个背景下发生。
  表面上看,目前正在经历的不过是经济周期性变化,但此次周期变化与任何一次周期的变化不同,因其背后是经济运行模式和结构的变化。当前的全球金融震荡,标志着国际经济金融化发展到了一个新水平,已使发展模式和经济结构发生深刻变化。
  世界经济的金融化现象,是经济全球化深入发展,即贸易投资自由化向金融自由化深化的结果。所谓的金融化可从狭义和广义两个方面理解。狭义金融化是特指通过金融技术,将实体资产置换为金融资产的过程,次贷的证券化,就是地产金融化的一种形式。在金融技术不断创新的环境下,资产证券化并非只涉及针对资产本身的设计和市场运做,而是不断对其进行二次方、三次方设计。据有关统计,美国抵押债务与其相关的衍生金融产品的比例高达1:19。 从全球来看,金融衍生交易合约从2002年的100多亿美元,上升到2007年的516万亿美元,世界所有国家的GDP加在一起,不过50万亿美元,金融衍生交易额竟达GDP总规模的10倍。金融衍生品的创造过程,就是信用和货币创造过程,它的诞生和发展,不但意味着由各国中央银行垄断货币发行的局面已成为过去,而且意味着金融资本将以过去从来不能想象的速度膨胀起来,从而深刻影响世界经济运行模式和格局。广义的金融化则指世界主要经济体从产业资本向金融资本过渡的进程,最典型特征就是近年美国经济增长几乎是建立在资产价格不断膨胀基础上的。产业资本向金融资本的过度,是一个很长的历史过程,早在20世纪初,列宁就揭示了资本主义这一发展规律,但直到1980年代,这一过程都相当缓慢,1990年代以贸易投资自由化为推动力的经济全球化的发展及金融创新,加快了这一进程的步伐。1990年代以来,有着巨大低成本劳动要素优势的发展中国家加速融入世界经济体系,使发达国家中低端制造业加速转移至发展中国家,并抑制了那些尚未转移的国内工业的工资成本上涨。另一方面,从发展中国家大量进口廉价消费品,也抑制了发达国家消费品价格的上涨。
  在毫无通胀压力、相反却可能出现通货紧缩的形势下,发达国家的金融货币政策,趋于朝着宽松的方向发展。较低的借贷成本激发了人们投资资产、尤是房地产的热情,导致资产以比实体经济快得多的速度膨胀起来,并很快形成价格攀升局面。同时,金融创新技术又有效地放大了这种虚假繁荣。这些年来,拉动美国经济增长的高消费。正是建立在将不断升值的房产抵押基础上的。到2007年末,美国房地产市场占国内生产总值的比重已达72%,而此时美国人均债务已是人均收入的4.6倍。
  与此同时,美国经济结构发生很大变化。1970年代,制造业在美国GDP中占1/4,金融业只占12%,到2003~2006年,制造业只占12%,金融业占20~21%。发达国家向资产价格依赖型社会转型过程中,金融自由化起到推波助澜的作用。金融自由化是继贸易、投资自由化后,全球经济中的一个重要趋势。自1980年代以来,发达国家的金融监管就开始不断放宽,甚至到了名存实亡的地步。在金融自由化氛围中,金融创新和勇于冒险的精神使信贷快速增加。行业数据显示,2000~2004年,全球发行的信用工具的名义价值增长了11倍,从每年2500亿美元增至3万亿美元。信贷膨胀推高了资产价格,资产价格上涨使信贷增加更有理由,结果使资产价格进一步上涨。此外,金融自由化,特别是近年来发展中国家相继参与到全球金融自由化大潮中,扩大了世界金融市场的规模,提高了世界资本市场的一体化程度,极大地促进和方便了各国间资本的转移,成为推动发达国家向资产依赖型社会转型的一个不可忽视的因素。数据显示,仅中国就持有2000多亿美国次级债,3700多亿美国企业债即“两房”债,两者占中国现今18000亿外汇储备的1/3左右。
  世界经济金融化趋势对中国制造业的影响。左右制造业对外部市场的依赖程度。改革开放以来,中国推行了出口导向的经济发展战略,并获得极大成功。1980~2006年,中国货物进出口贸易以年均16.5%的速度增长,比同期世界贸易的增速(7.1%)高9.4个百分点,制成品出口比重从30%上升到90%以上,制造业出口占制造业产出的1/4。这种战略之所以长久实施并如此成功,一个重要原因是它基本上是共赢或多赢战略。在这个战略中,特别涉及拥有世界储备货币地位及世界上最大进口市场的美国及亚洲各国。没有美国持续旺盛的消费需求,也许就不会有中国对美出口的高速增长,鉴于在多数贸易产品的生产网络中,中国处于终端环节,没有对美出口的高增长,一定程度上也就没有理由和办法维持中国从韩国、日本、新加坡、马来西亚等国进口的大幅增长,过去几年中,中国与美国及亚洲国家之间的经济联系,就是以这样的方式不断深化。美国转向资产价格依赖型社会的发展模式,更助长了美国消费狂热。据英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫的观察,本世纪以来,美国消费占新增GDP的90%,这无疑为中国和其他亚洲国家出口产业提供了更大空间。这种不断增强的联系,帮助成就了当今世界最具活力的亚洲区域经济圈的崛起,同时也成就了中国世界第三大贸易国的地位。从美国来看,亦有好处:大量物美价廉的制成品进口,提高了低收入者福利,降低了通货膨胀预期,使经济进入无通胀增长轨道。
  表面上看,这是一种双赢模式,实施出口导向战略的国家,都曾从这种经济模式中受益,尽管这种模式给贸易各方带来巨大不平衡,但对一些观察家和政治家而言,不平衡相当于资源从盈余国净流入赤字国,是日益一体化全球经济的一种自然而无害的结果。这种模式终究无法持续。随着美国房地产市场泡沫破裂,建立在其上的过度消费回归收入主导,消费增长将保持在可持续的规模和速度上,中国需要寻求一种更加平衡的发展战略,减少外部依赖。实际上早在次贷危机爆发前,中国已认识到以投资和出口主导的经济发展模式,已经给中国经济带来国际收支不平衡,投资过热,资源环境压力过大等经济发展难以解决的深层次问题,革新图变的发展思路已开始推进。
  有国外学者对“科学发展观”的解读是:贯彻科学发展观意味着中国将放弃依赖向世界市场大量出口廉价制成品的发展模式。但一种发展模式的形成,有其特定外部环境和内在条件及以整合、优化内在条件为目的的一系列政策措施和制度建设。也就是说,存在着巨大的惯性力量,使旧的发展模式继续。如今,中国经济发展的外部条件恶化,加大了中国经济增长模式转变的推动力。改变中国制造业发展环境。过度金融化导致金融创新脱离实体经济发展要求,很大程度上演变成一种纯粹的逐利游戏,从而扰乱全球经济发展环境。从宏观和微观上看都潜藏着这种风险。从宏观上看。首先,资产证券化过程可在不改变存款准备金率的前提下,提高货币乘数,导致生成许多复杂的资金流动,增加通胀的可能性。2002年以来国际贸易中以美元计价的产品价格,特别是工业初级原材料产品、能源产品价格持续上涨,与美元流动性过剩导致美元贬值有直接关系。由于中国正处于世界加工厂的中心位置,对这些产品需求巨大,因而也比其他国家更多地承受了价格上涨压力。其次,商品价格指数期货的发展,强化了商品市场与资本市场间的联系,增加了商品市场投机的诱因,使生产者面临更加不稳定的原材料市场。最近一个时期,国际市场商品价格的运行趋势,似乎受供需基本面的影响在变小,驱动价格上涨的因素与金融市场的关联更密切。从过去经验看,较低的利率减少了持有商品等无收益资产的机会成本,而通胀预期的强化,则增加了对实物资产的需求,加上美元疲软,所有这些都是导致价格上涨的因素。在一个流动性过剩的世界里,商品金融化是导致大宗商品价格持续大幅上扬的另一个重要因素。
  到目前为止,国际商品市场经历了现货交易、期货交易和商品指数期货交易的不断演化过程。商品指数期货实际上是一种金融衍生产品,自1986年世界首个商品指数期货由美国商品研究局和纽约期货交易所共同推出以来,商品指数期货发展极为迅速,几乎所有经济发达国家都推出了自己的商品价格指数期货,以投资商品指数期货的资金规模急速扩大。本论经济周期中,商品指数期货以其巨大的规模,引领了商品市场的火暴行情,成为金融市场中瞩目的明星。
  据美国马斯特资产管理公司资产部经理米切尔在美国参议院举行的听证会上的证词,2008年3月,投资美国商品指数期货的资金规模达2600亿美元,比2003年底的数字翻了一番,导致这些指数所覆盖的25种商品的平均价格上涨183%。与期货市场上的传统投机者采用短期对冲的交易策略不同,这些投资指数期货的机构或个人奉行的是一种“买入并持有”的长期投资策略,因此,很多人不认为这是市场投机行为。但这些以养老金、大学赠与等大规模投资商品指数期货的基金与传统投机者一样,是为了谋取买卖价差收益,而不是为规避实物交易的风险。这些基金长期介入商品市场,不但稳步推高了商品市场整体水平,而且增强了商品市场与股市、债市等的互动,使全球投资者的风险取向成为商品价格的关键驱动力量,进一步放大了商品市场波动幅度,给生产者带来更大经营上的不确定性。
  从微观上看,资产证券化的另一个作用是转移风险,但是,通过资产证券化转移风险的过程,同时也是扩散风险过程。在这个过程中,风险充其量只是分散了,但并没有铲除,同时衍生品市场发展带动的投资杠杆比率上升,使风险转移伴随着风险的扩大。较高的杠杆比率对资产价格的攀升起到更强劲的助升作用,不可避免地增加了市场动荡风险。在全球地产市场、资本市场、商品市场联系日益密切的国际背景下,中国制造业也不可避免地要面对更加动荡的资本和商品市场,从而既影响在资本市场的融资计划,也影响在商品市场上的话语权。
  另外,金融自由化导致宏观面上流动性过剩,却极度恶化了企业融资环境,使其面临极度紧缩的信贷市场。今天,不论是美国还是中国的宏观调控当局,为了遏止通胀的发展趋势或对冲过剩的流动性、从而执行偏紧的货币政策时,都面临着微观流动性不足的局面。
  其实,这也是造成大批美国金融机构和中国中小企业倒闭的一个直接原因。改变资源配置国际经济金融化,对资源配置有极大的影响,其影响途径是多方面的(包括上面提到的通货膨胀),其中一个重要途径,就是通过汇率的变化来发挥这种影响力。美国金融化的过度发展,助长信用市场膨胀以及过度消费的倾向,刺激进口需求的不断上涨,扩大了贸易逆差的规模,成为美元贬值的助推力量。
  美国彼得森经济研究院高级研究员罗迪认为,人民币价值低估,实际上是人为提高制造业等可交易商品领域的利润,降低了服务业等不可交易商品的利润。在人民币持续升值的背景下,汇兑风险越来越大,流入国际贸易商品领域的资源减少,甚至出现外流。在制造业内部,人民币升值实际上是降低了制造业的利润,这使那些原本微利的行业难以继续支撑,也就是说,人民币升值导致资源流向回报率较高的部门和行业,包括某些高利润的服务业部门,以及中高端制造业。现代金融服务业高速发展的一个不可忽视的原因是,它为自己找到了一种高盈利的发展模式。与投资制造业相比,投资金融产品和金融产业的潜在高回报,正在极大地影响着人们投资制造业的热情。来自温州制造业的报告显示,这个有着34个产业集群,代表着我国制造业强劲出口竞争力的地区,前一段时期产业资本出现了加速脱离制造业的倾向,企业家更热衷于投资金融领域。温州企业家表现出的投资方向的变化,代表了当下中国很大一部分民营企业家、甚至包括国有控股企业的动向。国家审计署曾公布了包括对国际开发银行在内的5家金融机构2006年度资产负债审计结果,结果显示,国开行部分贷款资金存在被客户挪用问题。实际上就是客户将信贷资金挪用到股市、楼市等财富效应显著的领域。
2.2.4政府主导的国有化经济浪潮透视
  杜双华私人拥有的日照钢铁公司,正在被国有的山东钢铁集团收编,并将有可能变成一个国有控股企业。是套现还是被掠夺,评判的标准有两个:一是山钢集团的出价是否令杜双华满意;二是杜双华是否愿意出让自己的企业。而对杜双华的行为有两种截然不同的判断:一是杜双华套现了,就像朱新礼把汇源果汁卖给可口可乐一样;二是杜双华被掠夺了,就像钢铁领域中常州铁本公司和宁波建龙公司一样。
  国有化“最大一单” 。现在,没有人知道山钢会拿出多少钱,更可能是山钢集团不用出一分钱。 一是日钢做价并入山钢集团,杜双华拿日钢换来山钢的股票;二是山钢以增加对日照钢铁基地的投资换取日钢的股权。在后两者国企收编民企的惯用路径下,杜双华可能拿不到一分钱的现金。 而杜双华是否愿意被收编。作为一个雄心勃勃的民企企业家,杜双华已经在国企四面包围的境地中干出了1000万吨的钢铁规模,时间是五年,而鞍钢武钢等大型国有钢企都是用了半个世纪以上的时间才做到的。仅此一点,杜双华会甘心放弃吗?
  另外,杜双华此前已经用过各种方式来抵抗山东钢铁集团的压力,包括在汶川地震时捐款1亿元,创了内地企业捐款额之巨。一是不愿意被收编,二是收购的金额悬而未决,杜双华为什么还要拱手相让呢?答案可能在于这是一个政府推动的行为,公权的强大力量正在试图超出其合理边界。 据《经济观察报》报道,“山钢、日钢重组一事正是这一时期由山东省政府主导推进,在省长办公会议上确定的。由政府出面协调,要求日钢配合山东省钢铁产业规划”。
  新一轮民企国有化,伴随着五六年前的重化工浪潮蓬勃而起,从2004年至2005年间,中央企业占GDP的比重增加近1%,从9.9%提高到10.8%;到2006年时,民营加油站的数量占行业的比例从1998年的60%,下降到不足25%;到2006年时,全国的乡镇煤矿比例也从2003年的37%下降到21%。 在全球经济衰退的大背景下,中国的“新国有化”逆势而上,山钢集团收购员工1万名以上、年利润50亿元的日照钢铁,很有可能创造中国30年来国有化“最大一单”。
  当新国有化卷土重来,给中国经济带来的将是机遇还是更多不确定性?
  首先,新国有化能够凌驾于私权之上吗?山东省政府推动山钢重组日钢的理由就是为了实现山东省钢铁产业规划,并“要求日钢配合”,一省的一项产业布局政策已然凌驾到企业产权之上。从公开的信息上,找不到杜双华必须被国企收编的措辞,但“隐形的压力”才是最难说清的。政府掌握了日钢信贷权力、项目审批权力等资源配置要素之后,日钢的私权是无法和公权对抗的,杜双华只有妥协。
  其次,新国有化能够提高效率吗?国有化主导下的产业集中现在看起来更像是各省冶金厅的翻牌,政府重新出面,直接跑到赛场上来踢球,而目前各省级钢铁公司缺乏实质的重组措施,更多的仅仅是把财务报表合并到一起,企业领导人换班,其余一切未变。这其中最典型的就是鞍钢本钢合并,挂牌三年,毫无进展。日钢现有职工约1万名,2007年利润超过50亿元;济钢职工3.8万人,利润只有30.1亿元。国企与民企,效率高低一目了然。
  第三,谁将为新国有化埋单?景气周期时疯狂扩展,在国资委必须做到前三的压力下,很多央企只有走盲目扩张一条路,否则自己就要被别人吃掉。而一旦经济转冷,原有的产权与管理混乱,效率低下等问题将逐渐暴露,被国有化的企业将从利润来源,变为亏损黑洞和财务包袱。
  第四,新国有化破坏了什么?中国的国有企业正在走“创造垄断”之路,毫无疑问,垄断和隐形的垄断都会破坏市场竞争、降低社会效率。
  第五,国有化能带来产业安全吗?国有化的一个理由就是能够带来产业安全,但有专家说,中国钢铁企业将会是最惨的一个行业,一旦有点利润就会被国际矿业巨头赚走。国企的低效和缺乏能力的铁矿石谈判,正在将钢铁的利润源源不断地输送到巴西和澳大利亚。
  第六,民营企业该靠谁?当杜双华被媒体记者追问时,一连说了三遍,“去问日照市政府”。和杜双华一样,很多民营企业选择了和地方政府结盟的思路,依靠地方政府保护从而谋求发展,但当由上一级政府主导的国有化汹涌而来时,这样的盟友关系就会被轻易击碎。
  最后,新国有化将催生更多不务正业的资本吗?杜双华退出之后,手里有钱,这些钱会投向楼市和股市吗?中国的民企正在越来越多地选择了金融投资之路,因为产业投资令他们身心疲惫。有人将这个被赶出来的资本称为不务正业的资本,这些资本可能会推高中国的资产泡沫,令中国经济增加不稳定的因素。

3、当前中国中小企业值得关注的搏击点
3.1人民币传统的稳健性有所破坏 该如何走出去
  日前,深圳确定百家人民币结算试点企业,标志着上海、广州、深圳、珠海、东莞5个试点城市开展跨境贸易人民币结算的大幕即将拉开。
  自国际金融危机爆发以来,美元在国际货币体系中的霸主地位开始动摇,促进国际货币体系多元化的呼声此起彼伏。在此背景下,人民币证券期货研究中心主任、金融学教授徐洪才。
  徐洪才表示当前,人民币的国际地位与中国经济和贸易规模严重不符,即所谓“经济大国、金融弱国”、“贸易大国、货币小国”,这已成为我国经济发展的瓶颈。从不久前中国与韩国、马来西亚、印度尼西亚、白俄罗斯、阿根廷和中国香港等6个国家和地区签署6500亿元人民币的货币互换协议,到5个跨境贸易人民币结算试点城市的确立,以及人民币在亚洲区域外汇储备库占据主导地位,这些措施都增加了人民币的国际使用量以及覆盖面,促使人民币踏上纵深发展的国际化道路。近年来,外资金融机构开始在国内发行以人民币计价的“熊猫债券”,国内金融机构也开始在香港发行人民币债券,合格境外机构投资者的投资额度逐渐增加;广东和长江三角洲地区与港澳地区、广西和云南与东盟的人民币结算试点等等,都表明人民币正稳健地走出去。应该说,目前人民币在很大程度上具备成为国际货币的基础条件。首先,中国经济已基本具备人民币国际化的实力。中国经济总量位居全球第三,广义货币总量位居全球第四。2008年,我国进出口贸易总额占世界贸易总额的比重为7.7%,居世界第三位。我国的外汇储备能抵抗人民币自由兑换后国际资本非正常流动的冲击。
  其次,中国经济转型需要人民币成为国际货币。目前,国际金融危机为人民币国际化创造了良好的时机。眼下美联储开动“印钞机”救市,已为美元的再次泛滥成灾埋下了隐患。美元遭遇严重的信任危机,美元和欧元汇率都经历了剧烈波动,为防美元危机扩散,包括日本、德国和更多新兴市场国家,谋求更安全币种和多元化储备货币的愿望越来越强烈。中国经济的持续快速发展,人民币的币值稳定,以及在危机中的积极表现和负责态度,使得人民币受到贸易伙伴的欢迎。用人民币结算,能够使我国进出口企业实现双赢。不仅可以规避美元波动的汇率风险,也可以降低企业的交易成本,促进对外贸易增长,对于一些没有议价能力的中小企业来说更是乐见其成。过去,普通老百姓去越南、缅甸一些周边国家旅游时,用人民币支付,对方不收,要美元。后来有了人民币兑换点,而且越来越多。现在,人家直接要人民币,不愿意要美元了,因为人民币已成为了不折不扣的硬通货。这说明,人民币购买力和国际地位的提升,可以为老百姓带来更多实惠。人民币的国际化对于中国经济发展来说,更是具有重要的战略意义。实现人民币国际化不仅可为我国在将来国际货币体系改革中获得更多发言权,而且将有利于保持国内经济政策的独立性和稳定性,同时,也是中国跻身于世界经济强国的必要条件。
  实现人民币国际化的现实路线图是什么?首先,遵循稳健原则和采取低调策略,顺应市场发展潮流和要求;其次,坚持区域货币到国际货币的发展路径,积极稳妥参与亚洲货币合作,抢占人民币国际化的制高点;第三,逐步摆脱美元对人民币的负面影响;第四,逐步实现人民币基本可兑换;第五,依托香港国际金融中心地位,大力发展人民币离岸金融业务。
  在人民币国际化推进过程中,我们也应该坚持“主动性、可控性和渐进性”的原则。同时,树立金融强国的理念,全面夯实我国现代金融体系的基础。除了需要中央银行能够实施有效的货币政策,还要有完备的金融法律体系和金融监管体系,要有多层次的金融机构和资本市场体系,有影响力的国际金融中心和高素质的金融人才队伍。现实困难主要有:从内部影响因素看,我国长期形成的失衡的需求结构和“高投入、低产出”的经济增长模式,在转变过程中必然会遇到重重困难;同时,我国现代金融体系建设也不可能一蹴而就;从外部影响因素看,人民币的国际化意味着国际金融格局的重新调整,不可能一帆风顺。因此,人民币的国际化需要稳步推进,作好“长征”的思想准备。
3.2自主创新 产业升级 成本低廉 市场投机
  “去年中央财政对科技的投入增长了16.4%,今年国家对科技创新的投入比去年又增长了25.6%。这让我们非常振奋!”全国政协委员、华中科技大学煤燃烧国家重点实验室主任郑楚光的一席话,道出了科技工作者的心声。如何以科技创新应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展?两会上,代表委员们各抒己见,踊跃建言献策。
  让创新成为发展的引擎。“科技创新要与扩内需、促增长,调结构、上水平紧密结合起来。”政府工作报告中对当前科技创新事业的这一新要求,成为代表委员们审议讨论的热点。
  “要通过对那些先进的、创新能力强的产业加以扶持,让市场去淘汰那些落后技术和产能,进而提升国家的核心竞争力。国家刚刚出台的10大产业调整振兴规划,起到了一个很好的导向作用。”全国政协委员、中科院高技术局局长田静说。“无论是动车组还是第三代移动通信等重大技术的突破,都将产生巨大的经济效益。依靠科技创新培育新的经济增长点,会对经济发展起到支撑和引领的作用。”全国政协委员、复旦大学教授郑祖康的看法,得到了产业界不少委员的赞同。“彩电业进入平板时代,我们最大的困难就是对平板技术的掌握还相对滞后。国家近期制定了电子信息产业振兴规划,支持新技术开发,我们举双手赞成。”全国政协委员、上海广电公司总裁傅新华说,“只有关键技术有了突破,才能取得技术上的话语权。政府工作报告中提出支持和推进三网融合,这对电子产业扩大内需很有帮助。”“科技支撑发展,首先必须从战略高度支撑可持续发展,支持产业升级。所以我觉得应该在资源、环境和材料领域优先部署。”全国政协委员、中国科协副主席、中南大学校长黄伯云建议,“比如,有色金属产品种类多、应用领域广、关联度大,在经济社会发展中发挥着重要作用。而目前该产业正面临资源日益短缺、能源消耗巨大、环境污染严重的挑战,它就是需要科技去支撑发展的关键领域。我们应该在这些领域优先部署,启动突出工程化能力的国家实验室。”代表委员们纷纷表示,应当抓住当前产业结构战略性调整这个重要机遇,大力增强国家的自主创新能力,使科技真正成为经济发展的引擎。让企业的创新更具活力。
  “要深化科技体制改革,发挥企业在技术创新中的主体作用。”今年的政府工作报告再次强调了企业在自主创新中的主体地位,在来自企业、高校和科研院所等方面的代表委员中引起广泛共鸣。
  “这次国际金融危机的影响使我们发现,那些拥有核心技术、拥有自主知识产权的企业受影响较小,即使受了影响,重振旗鼓的能力也比较强。危机给我们的企业上了一课,增强了自主创新的主动性。”全国政协委员郑楚光说。“敖东药业正是依靠自主创新,才走出了一条中药现代化的路子。”全国人大代表、吉林敖东药业集团董事长李秀林说,“20多年来,敖东药业自主研发出的安神补脑液已由当初一个年销售额不足10万元的小品种,发展成为年销售额达4亿元的大品牌,其秘诀就在于走自主创新之路,不间断地提升老产品的科技含量。”他从中体会到,自主创新说起来容易,做起来难。企业一定要找好适合自己的“药方”,自主创新步伐才能大步往前迈。企业自主创新的“良方”是什么?全国政协委员、山东大学教授解士杰认为,产学研结合是一条很好的路子。“产学研结合的创新体系,使创新成果缩短了与市场的距离,也帮助企业提升了竞争力。”代表委员们认为,要激发企业的创新活力,深化科技体制改革,营造一个良好的政策环境至关重要。“比如国家鼓励创办科技型企业,科技型企业特点就是高投入、高风险、高成长,如果没有持续稳定的资金支持,这些企业就成长不起来。应建立相应的体制机制,为这些企业的融资创造条件。”田静委员说。黄伯云委员建议:“技术创新与资本市场之间必须建立起有效的互动通道,并完善一整套资本对技术、市场对企业的优化筛选机制。在这套机制作用下,将社会资金源源不断地输送到具有发展潜力的创新型中小企业手中。所以现在中小企业板应逐步恢复股市融资功能,壮大中小企业板规模,加快科技型中小企业进入资本市场的步伐。”
  让创新人才滚滚而来。“要继续实施科教兴国战略、人才强国战略和知识产权战略。”政府工作报告中这句话,说到了很多代表委员的心坎上。“高技术的发展有赖于学术带头人,因此‘将才’的培养至关重要。”全国政协委员、中科院电子所原所长朱敏慧说,“我们的航天事业之所以取得了辉煌的成就,就在于有一大批领军人物。这些年我国通过‘任务带学科’的方式,培养出了一批年轻的学科带头人,应该想办法将他们留在科研一线,成长为‘将才’。”
  “企业内部需要建立一个创新人才的培养机制。”李秀林代表说。“敖东药业集团每年的员工培训费不低于销售额的1%,还与清华大学合作开办在职研究生班,不断为企业输送人才。集团有一个博士后科研工作站,其多项研究成果获得吉林省科技进步奖。”“提高大学生的创新创业素质,是培养拔尖创新人才的迫切需要。”黄伯云委员关注的是大学生这支创新生力军,“一方面应设立国家大学生创业专项基金,扶持其开展高技术创业活动;另一方面,应该由政府组织协调,在高校周边建立大学生自主创业的集聚区,使大学生能便捷地利用学校的科技资源,提升创业水平。大学科技园完全有可能成为区域经济新的增长点。”“建立正确的价值导向和激励机制,对培养创新人才至关重要。”田静委员说,“现在国家实施了不少人才计划,吸引了大批海外人才。如何留住这些人才?关键在于给他们创造能做事、做成事、做大事的环境。我们还应该建立相关激励机制,让人才的创新活动从市场上得到回报。”
  中小企业、特别是小企业在国际金融危机中受伤最大,受惠最少,融资困难仍然是当前面临的突出问题。受全球金融危机的影响,我国中小企业面临着多方面的困境:一是市场萎缩,订单下降;二是资金紧张,融资艰难;三是税费趋重,成本升高;四是竞争不公,发展受限;五是创新不足,升级乏力;六是责任加重,风控不足。尽管在政府强有力的经济刺激政策下,我国经济逐步企稳回升,并在一定程度上缓解了中小企业的发展困境,但是总体上来看中小企业受惠有限。尤其在融资方面,在当前适度宽松的货币政策下,中小企业、特别是小企业的融资难题仍未有效解决。据统计,今年上半年7.37万亿元的贷款中,小企业贷款仅占贷款总额的8.5%。这不仅与中小企业规模小、实力弱、市场稳定性较差、贷款成本高、管理难度大、市场风险高等固有的特征有关,而且由于我国中小企业与民营企业基本上完全重合,中小企业在贷款方面不仅受到银行等金融机构“重大轻小”、“嫌贫爱富”的“规模歧视”,也受到“重公轻私”的所有制歧视。更重要的是,我国面向中小企业的融资体系还很不完善,政策性金融和金融公共服务不足。一方面,中小企业通过资本市场融资的渠道不畅通、机会比较少,直接融资困难;另一方面,我国间接融资体系也不健全。
  当前要利用危机“倒逼”机制促进中小企业创新,实现经济转型升级。长期以来,我国过度依赖外需,大部分企业借助于廉价的要素资源、相对成熟的技术所形成的低成本,在国际市场上赢得了竞争优势,形成了“低成本、低技术、低价格、低利润、低端市场”的低价工业化模式。在全球金融危机的冲击下,这种发展模式的弊端已暴露无遗。当前危机改变了企业外部环境,使得市场需求减少、竞争压力加大,原有的依靠“低技术、低成本、低价格和低附加值”的竞争战略难以为继,企业生存压力大大增加。危机的“倒逼机制”将会使中小企业外部生存压力变成内部创新动力,倒逼中小企业开展技术创新、产品创新、管理创新、战略创新和商业模式创新,为我国中小企业自主创新提供一次难得的机遇和发展空间。针对我国中小企业存在的“动力不足,不想创新;风险太大,不敢创新;能力有限,不会创新;融资太难,不能创新”的问题,政府不仅需要完善中小企业自主创新的利益补偿机制、风险分担机制、创新合作机制和优化创新环境,而且要重点推进中小企业融资体系创新,构建多层次资本市场和银行体系,形成金融体系内部的互动互补。

3.3流动性扭曲制度环境下创新路径的寻求
有人对我们所处的时代作了一个生动的描述:这是一个变动的时代,一个无序的时代,一个以摄像的速度发财或破产的时代;而变化也不再是累加的,不再是以直线方式运动,变化是不连续的、突然来临的。在不连续变化的世界里,一个企业在赛跑中错失了一个弯道,就可能永远都追不上了。占据电信领域老大位置的摩托罗拉公司,从模拟技术向数字技术转变才迟了一两年,就让位于名不见经传的诺基亚公司,一夜之间,摩托罗拉已经无法重夺领头羊的位置。不连续变化的世界,使得企业的每一个层面所苦心建立起来的优势都会迅速地被对手所复制和超越;只有创造性思考,才能创造出其他人想象不到的商业机会。企业竞争的策略重点,已经不再是寻求持久的优势,也不是去建立稳定和平衡的结构,而是持续地发动一系列的攻击,取得暂时的优势,然后,再主动打破这种现状,积极地争取下一个暂时优势。
在创新的时代,企业唯一可以延续的优势,就是创新的意识和能力。熊彼特有一句中肯的话:如果一个企业不是经常地改造自己,使自己不断地适应新的任务和情况,而是平平常常地经营下去,那么这个企业就会随着时间的推移逐渐失去其意义,最终就会消失。在非线性的竞争世界里,只有非线性的创新想法才能创造财富。如果还是用一种直线型的、渐进的方法去考虑,那么你就会发现,同已经打破惯例并采取措施进行创新的竞争者相比,自己正面临着一种“创新差距”。一位CEO曾感慨地说过:“过去,我常常花费大量时间考虑如何——如何做事情,如何经营,效率如何;现在,我花费大量的时间思索什么——寻求什么样的机会,构建什么样的伙伴关系,开发什么样的技术,开始什么样的尝试。”创造“新的什么”是变革时代的关键所在。我们无法送给您麦穗,只能送给您镰刀;我们无法送给您猎物,只能送给您猎枪;我们无法送给您健康,只能送给您哑铃——创新的路径有哪些?
路径之一:需要知道在急剧变化的时代,最重要的是“需要知道”。你必须使你能够不断地惊奇——不知道但可能会知道的事情,你要尽量知道;为了知道,你必须去寻求新的经验,去新的地方,学习新的东西,结识新的朋友。知道什么事物正在发生变化还不够,还要关注事物的变化率。变化率的差异正是你迸发灵感之处——(1)变化正在什么地方、以什么方式进行(2)变化蕴涵着什么样的潜在变革(3)变化的是事物的哪些方面。
路径之二:关注突变。对于同一事物的出现,一个人会认为是不可避免的,而另一个人却可能极为震惊。被未来事物所震惊的人是因为他没有关注突变。如果关注突变,就不会出乎意料。关注周围的世界,培养起一种“双重视阈”。从寻常的事物中,看见不寻常的特征,看见别人看不见的,意想不到的事物。变革者、创新者,他们总是在流行与过时、认知与未知、前沿与后缘之间寻找机会。
路径之三:推翻假设。要取得突破,仅仅改变行为和心态是不够的,重要的是改变如何看世界的角度,推翻对事情所做的看上去理所当然的假设。人生当中的问题,经常被“掺进”阻碍创造性的假设。如果你的假设一开始就是错的,那么,你提供的解决方案就永远不可能正确了。推翻假设能使你:不再以传统的方式对待事物;以崭新的方式,使各种信息自由组合;进行自我启发性思考,获得更多的线索;寻求创意的突破性进展。
路径之四:打破惯性模式模式给予我们了解现象世界的能力,而我们的思想也因此受制于模式——因模式而形成的牢不可破的经验思维定势,会导致以前的方法被多次沿用,不管恰当与否。为什么人们想要解决困难或适应情况的时候,几乎会墨守成规而没有新的创意呢?一个主要原因是我们的文化中有着“遵守规则”的压力,诸如“决不允许”、“千万别”之类的事情,这是我们最早学到的价值观之一。小时候,经常听到大人讲“不要把颜色涂到线外”、“没有桔红色的大象”,以后的教育体系又进一步鼓励循规蹈矩。我们制定规则时很有意义,我们遵从这些规则;时光流逝,事物变化,制定规则的原来理由已不再存在,而规则仍在,我们是否还需要继续遵从它?哥白尼推翻地球为中心的规则;拿破仑打破传统的作战规则;贝多芬改写交响乐的写作规则;亚历山大自己制定规则成为亚细亚王——打破惯性才有另一番天地!好企业变坏的一个重要原因就是企业的“行为惯性”。不能采取行动以适应市场环境的变化,静止不动,即所谓的“以静制动”;不能改变目前的思维方式、行为模式、经营方向和战略规划,一切照旧运作。企业衰退是有预兆的,它经常表现为以下几个明显的信号:(1)固守陈旧的作业方法,沉湎于旧的方法而不愿革新;(2)制度主义过于根深蒂固,没有宽松而有弹性的制度来适应日益变化的社会环境;(3)反省思考能力逐渐减退;(4)新人被老人的经验所束缚;(5)无法宽容批评,缺乏接受不同意见的心胸;(6)没有新的企业目标,决策带有很大盲目性;这六种衰退信号,总起来就是六种不同形式的惯性。黑格尔曾说过:“人死于习惯”。而改变一个观念,收获一种行为;改变一个行为,收获一种习惯;改变一个习惯,收获一种个性;养成创造个性,改变你的命运。所以我们要跳出“习惯上的桎梏”、避开“思路上的陷阱”、逃离“认知上的迷雾”、摆脱“性情上的执著”。
路径之五:成为另类。如果你想建立一个新的未来,就必须摧毁现有的观念、信念体系,烧尽那些不是普遍真理的思想残余。质疑自己长期固有的信念,成为另类。
春兰集团这几年成功地实现了企业转型,就是得益于另类思维。1990年,在家电业旺上加旺,空调业一片红火时,春兰不再扩大空调的投资和生产规模,激流勇退;在汽车业多年不振时大举进入;在高能动力电池国内还是一片空白时捷足先登;三步棋使春兰成功进行了多元化,实现了春兰的战略转型。先创意为强。创意留下的是一种思维方式,而不是仅仅一个举措。
路径之六:庆祝愚蠢。如果别人没有嘲笑,你没有多次驳斥,它可能就不是一个真正意义的创新。如果每个人都点头并说“是的,有道理”,这件事情可能已经有很多人正在做了。
在美国的亚特兰大石头山公园,公示牌上显示的游览收费标准是:坐缆车收费12美元,游遍全公园26个景点收费8美元。美国人为什么订出这样的“糊涂价格”?因为乘缆车只不过几十分钟,游完游客就走了,不会有别的消费,而游遍所有景点要很长时间,游客要喝水、吃饭、休息,要在公园里消费。只有看上去是愚蠢的问题、令人嘲笑的问题,才能成为独特、新颖、与众不同的新思想、新观点、新创意。
创新是源自于意外问题、新奇经历、新发现的事实勾兑而成的鸡尾酒,我们要成为搅拌器,将其混合、集聚,来爆发出深邃的创造力。日本东京大学一位教授说过:要想成功,就得“在纵向的社会里横着走,穿越纵向社会的墙壁横着移动”。

3.4外向性经济挤入内需经济的时间和空间
企业在转战内需过程中需要注意些什么问题?如何规避转战内需过程中的风险?著名管理专家史永翔和佟景国就这一问题,分别给出了各自见解。他们认为,出口导向型企业要成功打入国内市场,必须注意5大问题。
第一勿小看国内市场。佟景国认为,出口导向型企业最容易犯的毛病是轻视国内市场,他们总是觉得,我在日本、欧美市场都做得那么成功,难道在国内市场就做不成?事实上,跟国际接轨的产品,未必适用于国内市场。而国内消费者对产品的要求也未必低于国外消费者。举例来说,欧洲市场对服装款式的要求比较稳定,同一款的服装,企业往往能出口10万件。但在国内市场,同一款服装只能卖出七八千件。也正因此,出口导向型企业原来大批量生产的优势在国内就不能充分显现。史永翔建议转内销的企业要多了解国内消费者的需求,小批量、多品种、快交货,满足国内市场快速更新的需求。有些企业出口的产品只适用于国外市场,国内市场几乎不使用。对于这类外贸企业,史永翔建议其不要全面铺开,先选择一个产品转型,打开国内市场缺口。
第二勿忽视转向过程中的复杂性。出口导向型的企业往往将市场开发交给代理商或者国外合作伙伴去打理,只赚取制造利润。转战国内市场后,企业性质实际发生了改变,从订单执行型企业转成了市场导向型企业;从单一制造功能企业,转成了兼备生产管理和市场管理的多功能企业;从成本管理型企业转成了价值管理型企业。要赚取市场利润,就必须具有培养和开发市场的能力。国内市场相当复杂,可先走区域市场,把某一区域经营好,再慢慢铺开。同时,要学会以国内成熟的市场网络来运作,与国内的合作伙伴建立良好关系。
第三勿抱短线思维。大部分出口导向型企业的操作模式可以用“不见兔子不撒鹰”来形容,有了订单就生产,做一单是一单。但是,国内市场的培养却是个相对漫长的过程,并且需要大量的投入。目前出口转内销做得比较成功的企业,都是上世纪90年代就已经开始崛起的企业。2000年前后成立的外贸企业,在此轮危机中多数都倒闭了。打国内市场,要求企业已经积累了一定的实力,可以将收入的20%~30%投入到国内市场的建设中去。两位专家一致认为,中国市场已经成为全球竞争最激烈的市场。奥运之后,跨国企业在华营销队伍都扩充了,并且渠道越来越下沉。国内市场的竞争将日益残酷。期待在短时间内在国内市场站稳脚跟,是不现实的。企业一定要有耐心,要敢于投入。
第四勿轻视人力资源。经营国内市场的企业,人才结构普遍要好于出口导向型的企业。出口导向型的企业往往对劳动力不重视、以节约人力成本为重要目标。转向国内市场后,为了增强市场营销能力,一定要敢于在人力资源上投入,招贤纳士,扩充市场部和营销部的人才配备。同时,原有的决策团队要提升自己的能力,尤其是战略和投资管理的能力。
第五勿坚持产品经营。另外,出口导向型企业原来所处的产业层次低,赚钱相对容易。但要在国内市场经营,停留在订单制造这样低层次的水平是行不通的,一定要升级做品牌经营,赚取品牌溢价。 

3.5保持企业的资本能力和国际抄底的把握
中国的企业从来没有像现在这样跃跃欲试。进入今年,前些年时常在“走不走出去”和“怎么走出去”两个问题上纠结徘徊的中国企业,似乎陡然间增加了信心。 据全球最大财经信息供应商汤森路透集团(Reuters)发表的报告称,从2009年年初,截至2009年2月17日,在全球跨境并购规模同比下降35%的情况下,中国企业今年的海外收购总额同比增加40%,涉及金额达到218亿美元,仅次于德国,居世界第二位。 2月之后,中国企业的大规模海外并购案更是风起云涌。 先是中铝宣布195亿美元注资全球矿业巨头力拓方案,若不是力拓最终毁约,险些成就了中国企业有史以来最大的一笔海外投资;接着是湖南华菱钢铁集团有限责任公司收购世界第四大铁矿石供应商FMG17.34%的股权,成为它的第二大股东;鞍钢入股澳洲矿企Gindalbie;中国五矿集团以13.86亿美元100%收购澳大利亚OZ公司主要资产的交易获得成功;吉利收购全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI公司; 中石油完成对新加坡石油公司45.51%股份收购;  中石化收购Addax石油公司,总价达82.7亿加元(合72.4亿美元),创下中企海外并购新纪录;苏宁电器注资控股日本老字号电器连锁企业Laox公司,成为第一家收购日本上市公司的中国企业;在“专业出身”的上汽至今仍沦陷在收购韩国双龙烂摊子中之际,“门外汉”四川腾中重工拟收购通用悍马又一次在国内引起轩然大波。一家中国的民营企业能够收购享誉世界的悍马,这在金融危机发生之前似乎还很遥远。  
是金融危机带来的“抄底”机遇鼓舞了中国企业?   6月15日,商务部新闻发言人姚坚在当天的例行新闻发布会上表示,在当前中国经济实力不断增长、外汇储备增多、企业的竞争力不断增强,以及当前国际市场资源类商品和部分企业的价格下降的情况下,“走出去”确实是一个重要的机遇。同时,中国的企业面临国际化经验不足的问题,无论是企业的文化、经营的能力、人才的培养,还是在企业国际化过程中的并购方面都存在经验不足问题,也会遇到一些困难和问题,这些都是中国企业全球化过程中的一个必须面对的现实。